富途证券-SHOPIFY-SHOP.US-财报点评，GMV增速继续放缓，自救频频以应对艰难环境-220801

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　　事件
　　近日一站式SaaS电商服务平台Shopify发布了截至6月30日的2022年第二季度财报，受消费环境不景气及消费者活动回归线下，以及费用率高企等因素影响，二季度营收和每股收益均不及预期，实现营收12.95亿美元，同比增长15.7%，不及市场普遍预期的13.35亿美元。Non-GAAPEPS为-0.03美元，同比下降113.4%，不及市场普遍预期的0.02美元。
　　核心观点
　　受宏观环境影响GMV增速继续放缓，PAYMENTS渗透率和大客户战略顺利推进
　　二季度公司GMV达到469亿美元，同比增长11%，不及市场普遍预计的486亿美元。增速放缓主要受到宏观环境的整体影响，随着疫情补贴退出，必需品和能源价格通胀居高不下挤压消费者购买力。
　　二季度公司总支付金额GPV增长至249亿美元，渗透率为53%，继续受益于商家在Shopify Payments上的强劲表现；Shopify Plus增长良好，本季度MRR占比为31%，去年同期为26%，体现大企业客户在Shopify的持续增长。
　　毛利率下滑，研发和销售费用高增拖累利润表现
　　公司二季度订阅解决方案收入为3.67亿美元，同比增长9.6%，超过预期的3.61亿美元。商户解决方案收入为9.29亿美元，同比增长18.3%。得益于Shopify Payments、Shopify Capital和Shopify Markets等商户解决方案增长。
　　毛利率为51%，同比下降7.3%。毛利率下滑的主要原因除了较低毛利率的商家解决方案收入占比增加之外，Shopify Payments毛利率的下降以及公司在报告期内还增加了对云基础设施的投资也拉低了毛利率。
　　二季度营业费用率为65%，去年同期为43%，增长幅度较大。本季度营业费用的大幅上涨主要来自于营销费用和研发费用的投入增加，二者占营业收入的比例分别提高了7%和8%。由于公司进一步扩张了研发和销售团队，同时加强了在国际和线下的营销举措。
　　产品更新持续迭代，与TWITTER、YOUTUBE达成合作推进推广营销
　　二季度Shopify发布了超过100个产品更新，包括B2B functionality，以及与Twitter、YouTube合作，有利于增强消费者购物体验，以及为平台进行引流，推进全方位营销影响力。
　　投资建议
　　受宏观环境及消费者行为正常化等不利因素影响，叠加Deliverr的整合成本和对Affirm投资的不稳定性，Shopify今年面临多重业绩压力。但同时也应看到公司在产品创新上仍然取得不错的进展，带动新增商户数量，核心竞争力并未下降。为适应环境变化，公司通过与Youtube等合作推进平台营销，在费用管控上也已经在采取措施。对于下半年来说，Shopify的亏损预计仍将持续，需观察公司降本增效的战略效果。
　　风险提示
　　宏观经济风险，通货膨胀，消费者信心不足，疫情反复