富途证券-微软-MSFT.US-四季报点评，基本盘稳固，微软云表现依然强势-220801

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　　事件
　　微软（MSFT.O）发布FY22Q4（自然季22Q2）财报，FY22Q4营收519亿美元，YoY+12%（剔除外汇影响增长16%），低于市场预期；经营利润205亿美元，YoY+8%（剔除外汇影响增长14%）；稀释后每股收益为2.23美元，YoY+3%。
　　核心观点
　　受美元走强、经济下行、疫情封控等宏观影响，公司业绩不及预期
　　FY22Q4营收519亿美元，同比增长12%（剔除外汇影响增长16%），低于市场预期，主要受到美元走强、疫情封控、经济下行的冲击。预计下半年外汇风险的冲击相对较小，业绩或有所缓和。FY22Q4经营利润205亿美元，同比增长8%，经营利润率为40%，同比减少2pcts，一方面是由于公司对云工程、领英和Nuance的投资增加，另一方面是业务调整和战略重组导致遣散费等费用的增长。
　　云业务增速放缓，但核心指标表现非常强劲，看好云业务的长期发展
　　FY22Q4微软云业务收入为250亿美元，同比增长28%，增速创近4年来历史新低。但微软Azure的营收同比增速为40%，保持高位，高于本季度亚马逊AWS33%、谷歌云36%。本季度云业务订阅量增加了25%，剔除汇率影响则增加35%，商业剩余履约合同增长34%至1890亿美元，大超预期。
　　随着企业数字化转型进程持续加速，企业对运营效率、成本优化和网络安全的需求与日俱增，IT支出（尤其是软件服务）比重提升，预计后续云业务收入会维持高增长。同时，公司拥有微软办公软件和云服务的完整生态，形成强协同效应，在云计算领域拥有较高的竞争壁垒。
　　Office基本盘仍旧稳固，收购暴雪进展迅速，进一步拓宽元宇宙版图FY22Q4微软生产力和商业流程业务收入为166亿美元，YoY+13%，其中Office商业产品和云服务收入增长9%，作为办公软件的绝对领导者，微软的Office业务依旧保持着双位数增速（剔除外汇影响），足以见其基本盘的稳固。此外，目前收购暴雪进展迅速，尚未收到明显阻力，预计最快八月通过审批。
　　投资建议
　　宏观因素冲击不可避免，但是预计下半年外汇风险的冲击相对较小，故短期内公司业绩表现或有所缓和。公司的核心云业务增速有所放缓，但核心业务指标表现十分强劲，在全球企业数字化转型的背景下，叠加公司办公软件和云服务的完整生态，长期看好微软云业务的发展。此外，微软基本盘仍旧稳固，收购暴雪助力公司拓展元宇宙版图。目前公司成长路径较为清晰，建议投资者持续关注。
　　风险提示
　　经济下行；政策监管风险；行业竞争加剧；收购暴雪失败；加息风险。