工银瑞信-每周市场回顾与展望-220801

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　　【主要结论】
　　宏观经济：国内宏观经济仍处在“经济缓慢修复但绝对水平仍显疲弱，政策继续加码稳增长”的状态。7月制造业PMI重回荣枯线下，地产产业链景气度回落明显；票据融资利率走低显示需求整体较为疲弱。政策方面，政治局会议显示下半年稳增长政策发力方向确定，幅度较为有限，安全、稳定是下半年经济运行的关键词。
　　权益市场：市场预期美联储紧缩路径最紧的时候过去，上周10年期美债收益率下行至2.75%,美股三大股指普涨、大宗商品价格反弹。A股整体震荡，稳增长板块上涨0.7%，成长板块下跌0.9%，通胀预期板块上涨1.8%、疫情受损板块下跌2.3%，疫情受益板块下跌3.6%。
　　固定收益市场：前期对债券市场构成利好的因素主要包括疫情、地产和宽松的资金面。展望后续，疫情形势总体可控，叠加各地广泛的刺激政策使得地产销售在近期出现拐点，经济最差的时期已经过去，且不排除：1）政策出台更大力度的刺激政策着力稳增长；2）随着经济的好转，资金面也有望较前期有所收敛，我们认为未来一段时间宏观和流动性环境对债券市场边际不利，建议保持偏谨慎的久期策略。