光大证券-中国铁建-601186-2022年二季度主要经营数据点评：Q2订单逆势高增，REITs上市助力公司持续扩张-220801

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　　事件：公司发布2022年二季度主要经营数据公告。2022年H1，公司累计新签合同金额达到13312.5亿元，同增26.24%；2022年Q2，公司新签合同额达到8653.1亿元，环增85.71%，同增45.27%。
　　点评：上半年新签订单总体实现较快增长，工程承包与房地产开发增速分化明显：
　　2022年H1，公司累计新签合同额13313亿元，同增26%，保持稳健增长；其中工程承包业务/勘察设计咨询业务/工业制造业务/房地产开发业务/物流与物资贸易/其他业务的新签合同额累计达到11235/176/182/380/1185/154亿元，同增31%/6%/53%/-45%/37%/36%。在基建稳增长的背景下，上半年工程承包业务的增速达到31%，效果较为显著；房地产开发业务增速-45%，主要公司进一步强化风险管控意识以及宏观地产发展速度放缓所致。
　　工程承包业务板块中，公路工程业务新签合同额达1644亿元，同增71%，增幅较大拉升总体业务增速；其他工程承包业务本年累计新签合同额达8706亿元，同增39%；铁路工程业务本年累计新签合同为885亿元，同减35%。按地区分布统计，公司上半年累计实现境内新签合同额12239亿元，同增25.6%；实现境外新签合同额1073亿元，同增34.4%。
　　二季度克服疫情影响新签订单实现同、环比高增：
　　2022年Q2，公司新签合同额8653亿元，环增86%，同增45%，总体保持较高增速。工程承包业务/勘察设计咨询业务/工业制造业务/房地产开发业务/物流与物资贸易业务/其他业务的新签合同额分别为7261/73/124/272/814/110亿元。
　　主营的工程承包业务新签合同额实现环增83%，同增49%；其中，公路工程业务/铁路工程业务/其他工程承包业务新签合同额分别为1060/452/5749亿元，环增82%/4%/94%，同增150%/-44%/57%。
　　REIT项目正式挂牌上市，助力公司营收及业绩持续增长：
　　公司发行的国金中国铁建REIT于7月8日起在上交所上市，开展基础设施公募REITs或有助于公司：1）盘活优质存量基础设施资产，带来运营资产账面价值的重估；2）拓宽融资渠道，负债率约束降低，增加FCFF；3）ROE获得边际改善，增强公司可持续经营能力。
　　维持公司A股、H股“买入”评级：公司上半年新签订单总体实现较快增长，工程承包与房地产开发增速分化明显；单二季度公司克服疫情影响，新签订单实现同、环比高增。REITs项目正式挂牌上市，公司有望充分受益于REITs的历史性机遇，获得融资结构的改善及运营资产价值重估。维持公司2022-2024年的EPS分别为2.06/2.42/2.73元，现价对应A/H股2022年动态市盈率分别为3.6x/1.8x，维持公司A股、H股“买入”评级。
　　风险提示：基建政策落地不及预期，扩能增效产出落地不及预期，房地产政策收紧风险。