国金证券-8月“十大金股”组合及投资逻辑-220801

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　　八月策略：仍待新变化
　　短期来看，疫情修复和政策密集出台等驱动反弹因素边际走弱，阶段性反弹进入波动加大阶段。此外，短期市场或受到中报业绩扰动，疫情零星复发，对市场风险偏好也有一定影响。
　　首先，7月底美联储议息会议和国内政治局会议均未释放明显的增量信号。1）7月美联储加息75BP符合预期，但放弃前瞻指引，对后续加息节奏并未给出明确表态；2）国内政治局会议的表述均符合市场预期，淡化经济目标，坚持“房住不炒”，强调化解地产和村镇银行等潜在风险。
　　其次，8月进入中报密集披露阶段，市场面临较差业绩的考验。尽管市场对中报业绩是全年底部形成了一致预期，但定量上业绩增长差到什么程度仍有一定的不确定性。特别是市场阶段性波动加大的背景下，中报业绩的低增长甚至负增长或对市场形成进一步压力。时间上来看，公募、外资和保险重仓公司基本集中在8月中下旬披露中报
　　中期来看，下半年市场逐步从反弹过渡至反转，指数或创新高。业绩反转将是驱动市场趋势反转的核心动力，即使下半年经济缺乏弹性，利润率改善逻辑不容忽视。下半年上游PPI见顶回落阶段，特别是资源品涨价趋缓或加速这一过程，中下游利润率改善将驱动整体企业盈利回升。节奏上，下半年市场趋势反转确定性较高的阶段或在三季报前后（9-10月）。
　　三季报前后市场有望进入戴维斯双击阶段。首先，三季报是全年业绩反转的拐点，而且大概率是业绩环比改善幅度最大的阶段。因为近期大宗商品价格下跌幅度较大，对三季度中下游企业毛利率或形成明显提振。其次，如果下半年通胀逐步趋弱，美联储政策或逐步边际放宽，时间点上最快或在9月议息会议上就开始逐步降低加息幅度。从市场预期来看，9月美联储加息幅度或逐步趋缓。
　　风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。