中信证券-蓝晓科技-300487-2022年半年报点评：提锂项目持续落地，生命科学开启高增-220801

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　　2022H1/Q2公司分别实现归母净利润1.97/1.17亿元，同比+31.37%、85.66%，业绩增长显著，主因公司树脂产能持续放量以及下游应用多点开花所致。我们持续看好公司新增产能的持续释放，以及下游应用的持续渗透，维持公司2022-2024年业绩预测为5.11/7.42/9.11亿元，由于公司资本公积金转增股本，我们相应调整公司目标价为78元，维持“买入”评级。
　　▍树脂产能持续放量，2022H1公司业绩增长显著。2022H1公司实现营收7.53亿元，同比+36%，实现归母净利润1.97亿元，同比+31%。2022Q2公司实现营收及归母净利润分别为4.21/1.16亿元，同比分别+60.43%/85.66%。公司业绩增长显著，主因公司树脂产能持续放量及下游应用多点开花所致。公司上半年实现吸附材料产销2.18/1.98万吨，同比分别+37%/29%。分业务来看，公司扣除盐湖提锂项目外，实现营收7.12亿元，同比+53%，其中生命科学、化工催化及金属资源板块增幅明显，同比分别+109.29%/74.73%/53.18%。公司“基本仓”业务增长势头强劲。
　　▍大项目持续落地，盐湖提锂行业地位领先。根据公司中报，2021年下半年以来，公司陆续签署多个盐湖提锂产业化订单，合同金额达到15.78亿元，合计碳酸锂/氢氧化锂产能5.8万吨，同时将负责结则茶卡盐湖15年委托运营，公司预计累计产出15万吨氢氧化锂。除五矿盐湖二期已于上半年完成验收并贡献利润外，其余项目将有望在2022年下半年及2023年陆续确认收入，为公司业绩提供显著增量。公司正积极拓展海外盐湖、新疆地区盐湖市场，凭借技术+服务模式，在行业内“马太效应”明显，是行业内最主要的“吸附+膜”技术提供方，公司现有产能已难以满足市场的需求，公司公告拟以转债方式，募集不超过5.9亿元用于新能源金属吸附分离材料产能的扩产及技术研发，料将助力公司突破产能瓶颈，充分受益新能源金属的高景气周期。
　　▍生命科学板块持续发力，市场持续拓展。2022H2公司生命科学板块实现营收1.52亿元，同比+109.29%，增速显著。根据公司中报，2021年下半年以来，伴随苏州蓝晓的成立，公司的生命科学板块进入发力期，在固相合成、多肽及小核酸纯化等领域均取得了显著突破，与包括恒瑞医药在内的多家企业有了良好的合作。此外公司新增5万L层析介质生产车间已完成土建工作，10月份有望完成调试进行试生产，公司生科用树脂产能有望达到7万L，有望缓解现有产能不足，缩短供货周期，助力公司在生命科学板块市场的持续渗透。我们看好公司生命科学板块的未来表现，预计该板块将成为公司继盐湖提锂外最重要的业绩贡献点。
　　▍业务多点开花，打造综合性平台公司。除金属及生科板块外，公司在水处理及超纯水、节能环保、化工催化及食品加工板块收入均保持了20%以上的增长。水板块：公司有望凭借价格优势、技术突破及短供货周期实现对海外头部市场的替代；节能环保板块：公司在VOCs及CO2捕捉等板块的持续布局，有望受益于“双碳”的持续推进；化工催化板块：伴随国内大化工项目建设，公司有望受益国产化替代进程。
　　▍风险因素：公司新增项目建设不及预期；公司下游应用市场渗透速度不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：2022H1/Q2公司业绩增长显著，主因树脂产能持续放量以及下游应用多点开花。我们持续看好公司新增产能的持续释放，以及下游应用的持续渗透，维持公司2022-2024年业绩预测为5.11/7.42/9.11亿元，对应EPS分别为1.57/2.25/2.76元，由于公司资本公积金转增股本，我们相应调整公司目标价为78元（参考公司近5年历史PE均值为50x，给予2022年50xPE），维持“买入”评级。