中信证券-2022年7月资本债月报：利差大幅下行-220801

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　　7月（截至29日）资本债供给回落，利差整体下行明显。
　　▍ 7月银行资本债净融资回落，净融资规模248亿元。2022年7月（截至29日），银行资本工具共发行13只，规模合计358亿元，净融资248亿元。其中，二级资本债11只，银行永续债3只。
　　▍二级债利差大幅下行。以加权平均值来看，2022年7月（截至29日），二级资本债相对于同期限国开债的利差整体下行14bps。分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行二级债的利差分别变动-10bps、-11bps、-24bps和-30bps。
　　▍银行永续债利差同样下行。以加权平均值来看，2022年7月（截至29日），银行永续债相对于同期限国开债的利差同样有明显下行，幅度达17bps。分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行永续债的利差分别变动-18bps、-11bps、-22bps和-4bps。
　　▍银行永续债与同级别二级资本债的相对利差走势分化。2022年7月（截至29日），银行永续债与相同评级二级资本债的相对利差走势分化，AAA-/AA+/AA/AA-隐含评级分别变动-8bps/-5bps/+26bps/+8bps。
　　▍换手率回落。2022年7月（截至29日），二级资本债和银行永续债的月度换手率分别为13.4%和12.0%，分别较上月变动-1.6pcts和-0.4pct。
　　▍风险因素：流动性收紧；银行资产质量大幅恶化。