海通国际-信用债月报：7月政治局会议强调用足用好专项债务限额-220731

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　　行业利差监测与分析：1）7月债市信用利差收窄。具体来看，等级利差走扩，期限利差收窄。2）行业横向比较：高等级债中，综合、有色金属是利差最高的两个行业。AAA级综合行业中票平均利差为58BP，AAA级有色金属行业中票平均利差为56BP。其次是钢铁，其利差为55BP。机械设备是平均利差最低的行业，目前为20BP。
　　7月市场回顾：一级净供给增加，一级市场估值收益率下行为主。7月主要信用债品种共发行9482.00亿元，到期9071.26亿元，净供给410.74亿元，较前一个交易月（6月1日-6月30日）的1884.76亿元有所增加。二级交投增加，收益率下行为主。
　　7月评级调整及违约情况回顾：截至7月31日，7月有14项信用债主体评级上调，18项信用债主体评级下调。7月新增违约及展期债券28只，新增违约主体1家，为世茂集团控股有限公司。
　　信用债：7月政治局会议强调用足用好专项债务限额
　　政治局会议首次强调用足用好地方专项债务限额。2022年7月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。在财税政策上，会议提出“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”。而根据财政部预算司统计，2022年全国地方政府专项债务限额为21.82万亿元，截至6月末的债务余额为20.26万亿元，两者之差约为1.55万亿元。
　　专项债可用空间分布不均，大多集中在北京、上海等经济较强地区。从地方政府2021年末的专项债务限额及余额差来看，北京、上海、河南位列前三。湖南、黑龙江和西藏空间最小。从2022年新增专项债发行金额看，截至2022年7月末，广东新增专项债规模位列第一，达4025亿元；山东、浙江、河南位列其后，均超过2000亿元。
　　用足用好现有空间，关注后续预算安排。7月28日的中央政治局会议首次强调地方专项债务使用，目前余额与限额间尚有1.55万亿可用，或意味着年内地方专项债存在增发空间。经济大省或存在动用剩余额度的能力与意愿但规模还未知，一是剩余额度大多集中在经济大省；二是政治局会议也要求“济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”；三是后续发债仍需关注各地预算安排。