西南证券-苹果-AAPL.US-iPhone连续两季度逆市增长，新机发布值得期待-220730

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　　事件：苹果发布2022年第三财季财报（即2022自然年二季度），公司FY22Q3实现营业收入829.6亿美元，同比增长1.9%；净利润194.4亿美元，同比下滑10.6%；整体毛利率43.3%，同比基本持平。
　　 iPhone销售连续两季度逆市增长，供应限制和汇率影响其他硬件产品线。公司FY22Q3产品收入为633.6亿美元，同比下滑0.93%。分产品线看，iPhone实现销售收入406.7亿美元，同比增长2.8%；在二季度消费电子传统淡季以及供应限制的背景下，iPhone出货量4460万部，安卓品牌更换为iPhone的用户创下新高，苹果是智能手机TOP5企业中唯一实现连续两个季度正向增长的厂商。由于供应限制、汇率影响、以及后疫情时期对在线办公、娱乐等需求的减弱，Mac收入73.8亿美元，同比下滑10.4%；iPad收入72.2亿美元，同比下滑2%。受新品发布节奏推迟、汇率和供应链限制等影响，可穿戴、家庭及其他产品实现收入80.8亿美元，同比下滑7.9%。
　　软件服务势头良好，贡献重要增长。尽管存在宏观环境等不利影响因素，软件和服务业务仍实现196亿美元的收入，创下历年来第三财季的纪录，同比增长12.1%，增速远高于其他产品线。软件服务在全球许多国家创造了历史记录，包括美国、墨西哥、巴西、韩国和印度等。截止当季，苹果付费订阅用户超过8.6亿，同比增长1.6亿用户。随着活跃设备的增长，以及客户对软件服务业务参与度的加深，软件和服务业务有望继续保持较高增长态势。
　　受汇率及产品组合影响，毛利率环比有所下滑。公司FY22Q3整体毛利率43.3%，同比基本持平，环比下滑40个基点。其中，硬件产品毛利率34.5%，环比下滑190个基点，服务毛利率71.5%，环比下滑110个基点。利润率环比下滑的主要原因在于产品组合和汇率的影响。公司加大研发投入，二季度研发支出68亿美元，同比增长18.9%，研发支出占收入比例为8.2%，同比增长1.2个百分点。销售和管理费用率合计7.2%，同比增长0.6个百分点。
　　展望：我们认为，苹果未来的看点主要在于：1）智能手机已步入高渗透率阶段，消费者平均换机周期拉长，但苹果仍牢牢占据高端市场的主要份额，iPhone出货量连续两个季度逆市增长（前五大厂商中唯一一家），苹果或是手机竞争格局变化下最受益的手机厂商之一；2）下半年进入消费电子销售旺季，随着供应问题的缓解，iPhone新机的发布对销售的拉动值得期待；3）新型终端MR设备后续的发布上市，有望引领消费电子市场的新一轮创新周期，带动消费电子市场新的销售浪潮。
　　风险提示：消费电子市场需求或不及预期；新品研发和上市进展或不及预期；供应链紧缺加剧的风险；反垄断监管加剧的风险。