中信建投期货-农产品产业链跟踪报告2022年7月第4周：棉价企稳消化利空，产业链库存仍待去化-220730

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　　市场分歧与展望
　　棉花环节中走货不畅的困局面临好转迹象。一方面，政策扰动因素增加，对旧作棉花收储政策令深陷困局的轧花厂失望，近期有传言将修改收储内容，其中包括以较18600限价收储、取消二次公检、增量收储21/22年度新疆棉花等内容。同时，新疆部分银行延期轧花厂还贷日期，轧花厂挺价意愿再次上升，而目前有大部分滞销货源仍质押在银行手中，银行低价了解货物的意愿仍不强，目前价格位置可供应量有限，形成一定支撑。另一方面，棉花直接消费有望缓解，随着棉花超跌，以及近期的价格企稳，纺企即期和库存利润有所修复。此外，纯棉纱整体市场成交气氛较前期有所好转，部分贸易商及织厂低价备货意愿有所增强，有望带来补库动力。目前全国轧花厂皮棉销售进度仅有65.1%，如果补库动力能够兑现，短期价格将在当前区间企稳。
　　目前仅有棉花供需环节面临好转迹象，坯布、服装依然不容乐观，棉花向棉纱的走货，极大可能继续在坯布面料端形成库存淤积。目前两个长期性因素正在发酵。1、欧美市场的订单减量可能在秋冬季开始明显体现。木齐爱你美国服装类批发商和零售商的库存仍维持高增速，5月美国批发商库存同比增速达到49.28%，零售库存同比增速达到23.02%，累库趋势未有改变。而美国服装进口仍维持增长：截至5月，美国棉纺织品进口量维持季节性高位水平，不考虑价格因素，1-5月棉纺织品进口重量同比增幅10.07%。库存量和进口量的同时走高，说明美国市场终端消费已经大幅放缓。这一趋势从去年九月份就开始出现并不断加强，所以我们预计，今年欧美秋冬订单量将出现大幅降低，对于全球纺织业而言是一次沉重打击。2、国内纺织产业受限于疆棉禁令，外单承接依然乏力。中国5月出口美国的棉纺制品占比进一步压缩至19.9%，连续4个月占比下滑，1-5月累计占比仅有22.3%，较去年同期占比水平下降2.93个百分点。在外贸订单萎缩的前提下，国内形势可能更为恶劣。