中信证券-洁特生物-688026-投资价值分析报告：国内领先实验耗材企业，有望迎来加速发展期-210713

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深耕行业二十载，铸造国内领先的生物实验室一次性塑料耗材供应龙头公司概览：洁特生物成立于2001年，是国内最早生产生物实验室一次性塑料耗材的企业之一；主营业务：包括生物培养和液体处理两大类，并配有少量试剂、小型实验仪器等，涉及700余种产品，还通过子公司拜费尔从事防护用品业务；销售模式：公司以海外市场为主，通过ODM模式已成功进入国际知名品牌的全球供应链体系，而在国内市场公司以自主品牌销售为主；公司业绩：公司2020年实现营业收入5.04亿元，同比大幅增长103.61%，归母净利润1.19亿元，同比增长80.45%。

外资品牌垄断全球市场，实验耗材国产替代空间广阔市场空间：根据Frost&Sullivan（引自公司招股说明书）数据，2018年全球生物实验室一次性塑料耗材市场规模约110.1亿美元，预计2018-2023年复合增速约4.5%；而2018年国内市场规模约75.7亿元，预计2018-2023年复合增速为15.3%；实验耗材国产替代空间广阔：欧美企业发展较早，品牌及技术优势明显，长期主导实验耗材的生产和销售，进口品牌约占国内市场的95%；一方面国际知名耗材品牌商的供应链未来有望加速向国内转移；另一方面随着国产自主品牌的崛起，终端需求中国产品牌占比预计将逐渐提高。

国内市场竞争优势明显，新冠催化下公司有望迎来加速发展实验耗材行业具有较高技术壁垒，而公司重视创新研发，通过多年积累掌握了关键核心技术，相关技术和产品指标已达到国际先进水平；公司与国内企业相比具有一定的品牌和规模优势，根据我们测算，公司2020年国内市场本土品牌占有率约为14.14%，领先优势明显；新冠疫情致终端需求提升，实验室耗材全球市场呈供不应求――目前公司在手订单饱满，产能迅速扩张，相比2020年初已提升3倍，业绩有望迎来爆发式增长；另一方面，“洁特”品牌的产业链议价能力和全球知名度得到提升，自主品牌有望迎来加速发展，获取更多产业链价值份额。

风险提示：新冠疫情后期影响风险；汇率波动的风险；原材料价格波动风险投资建议：我们预计2021~2023年公司净利润分别为2.41/2.90/3.58亿元，对应每股EPS预测分别为2.41/2.90/3.58元，给予公司2021年45倍估值中枢，目标价为108元，对应2021/2022/2023年PE分别为45/37/30倍，首次覆盖给予“买入”评级。