浙商证券-海目星-688559-点评报告 ：中报业绩大增190%超预期，规模效应渐显盈利能力大幅提升-220731

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　　事件
　　7月28日，公司发布2022年半年度报告。
　　投资建议
　　2022H1营收同比增长116%，剔除股权激励费用归母净利润同比大增411%
　　收入端：受益于下游动力电池厂商的大幅扩产，2022上半年公司动力电池业务持续扩张。2022H1公司实现营收11.9亿元，同比增长116%；其中，动力电池业务实现营收8.6亿元，同比大增327%，占主营业务收入比例达72%。利润端：2022H1实现归母净利润9431万元，同比大增190%；实现扣非归母净利润7464万元，同比大增773%。剔除3949万股权激励计划支付费用后，2022H1公司实现归母净利润1.3亿元，同比大增411%，业绩实现高速增长。
　　订单情况：2022上半年动力电池业务新签订单约24亿元，同比增长60%；光伏业务获得晶科11亿中标通知书。截至7月28日，公司新签订单约36亿元，同比增长164%；在手订单约72亿元，同比增长218%。
　　公司规模效应逐步凸显，带动盈利能力大幅提升
　　2022H1公司主营业务毛利率为34%，同比提升1.1pct；2022Q2毛利率为34.2%，同比提升1.6pct。2022H1公司主营业务净利率为7.5%，同比提升1.6pct；2022Q2净利率为10.6%，同比下降2.3pct，主要为股权激励费用影响所致。公司规模效应凸显，盈利能力稳步提升。2022H1公司管理费用为8013万元，同比增长106%；销售费用8803万元，同比增长96%；财务费用为-22万元，同比下降105%；研发费用为1.4亿元，同比增长159%。
　　激光自动化平台优势显著，卷绕叠片及光伏业务有望成为公司第二成长极
　　公司动力电池领域的核心产品为用于极耳切割的激光制片机及电芯装配线，其中极耳切割机市场份额预计可达50%以上，下游客户包括特斯拉、宁德时代、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源、宁德新能源、瑞浦能源等行业龙头或知名企业。光伏激光设备领域公司已中标晶科能源11亿Topcon激光微损设备项目，预计单GW价值量约2000万元，涉及产能规模有望超过40GW，未来有望继续向其他光伏激光应用突破。公司2022年整体规模效应将逐步凸显，带动毛利率、净利率进一步提升，全年业绩确定性高。
　　盈利预测及估值：未来两年净利润CAGR为122%，维持“买入”评级
　　预计2022-2024年公司营业收入为39.4/69.2/91.8亿元，同比增长98%/76%/33%；实现归母净利润3.6/8.9/11.9亿元，同比增长229%/148%/33%，对应PE 50/20/15倍。公司2022-2024年业绩复合增速122%，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧盈利能力低于预期、锂电设备行业新增订单增速下滑