华西证券-非银金融行业周报；基金保有规模放榜，关注流动性环境-220731

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　　报告摘要:
　　本周A股日均交易额9175.72亿元，环比减少6.97%，较上半年日均成交额（9751.29亿元）减少5.90%。截至2022年7月28日，两市两融余额16,320亿元，环比增加0.17%，较2022年上半年日均水平（16,500亿元）减少1.09%。
　　本周非银金融中信指数下跌1.02%，跑赢沪深300指数0.59个百分点，位列所有一级行业第24名。细分板块来看，证券板块下跌0.57%，保险板块下跌2.11%。表现相对较好的非银个股分布在金融科技、期货和多元金融，中科金财（4.92%）、经纬纺机（3.94%）、顶点软件（3.42%）、恒生电子（3.13%）和南华期货（2.76%）涨幅靠前。
　　二季度公募基金销售渠道的保有规模放榜
　　本周基金业协会发布二季度代销公募基金保有规模前100强名单。截至2022年二季度末，蚂蚁基金、招商银行、天天基金分别以13269亿元、8597亿元、6695亿元的规模分列非货公募基金保有规模冠亚季军。此外，共有52家券商亮相前100名，较上季度数量上增加1家。非货保有中信第一，权益华泰居首。
　　本周观点
　　券商板块整体市净率1.28倍，低于2020年和2021年平均水平，与此同时，证券公司的ROE水平稳步提升。板块估值和业绩成长的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕财富管理主线布局——销售端成长性好的东方财富、华泰证券；产品端“含基量”高的广发和兴业；时隔七年的第二家互联网券商指南针。
　　对于关注券商板块右侧布局信号的投资者，可以关注1）沪深两市成交额放大，2）券商板块（801193.SI）的日成交额占两市成交额比例超过5%，3）上市券商融券规模快速收缩。
　　保险板块上半年跟随地产政策边际改善完成估值修复，当前处在机构低配+超跌的叠加状态。尽管负债端代理人团队规模受限，保单恢复仍需依赖居民收入改善。但考虑到2021年下半年低基数，今年保险负债端或将在四季度实现同比好转，需要密切关注年末各家险企“开门红”的产品布局。
　　我们预计三季度，保险估值将跟随长端利率波动，需要关注高频经济数据和投资者信心。在保险板块估值修复、超跌反弹过程中，受益标的为对关键指数拉动效果极好的权重中国人寿，和负债端相对较好的中国平安。
　　风险提示
　　人民币兑美元汇率大幅波动风险、海外疫情及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险、关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。