西部证券-海伦司-9869.HK-2022H1盈利预警点评：上半年业绩承压，轻资产模式助力门店下沉-220731

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　　事件：公司发布盈利预警，预计2022H1收入8.70-8.90亿元，同比增长0.2%-2.5%；净亏损2.90-3.10亿元，去年同期净亏损0.25亿元；经调整净亏损0.90-1.10亿元，去年同期经调整净利润0.81亿元。
　　上半年业绩承压，部分酒馆门店优化迭代。2022H1公司亏损幅度同比有所扩大，主要系：1）以权益结算的股份支付约0.99亿元；2）基于门店优化迭代的战略考量，对100余家酒馆门店进行调整而产生的一次性损失约0.9-1.1亿元；3）国内多地疫情反复对酒馆经营造成一定冲击，其中，在疫情影响最为严重的3-5月份，公司同店销售为去年同期的60%-70%水平。随着国内整体疫情防控形势的不断好转，线下消费需求逐步恢复，6月公司同店销售环比进一步改善；叠加门店的迭代调整，公司下半年业绩修复值得期待。
　　轻资产新模式落地，看好公司下沉市场扩张潜力。公司第一家新模式门店“海伦司·越”于5月19日在湖北利川市（县级市）开业，融合了大排档的消费业态，增加烧烤等元素，SKU更为丰富，门店面积更大（560平米），客单价、日均营业额均高于普通门店；同时，利川店采用与开发商共同合作的模式，成本压力更小、灵活性更高，门店经营利润率有望进一步提升。
　　投资建议：随着线下客流的逐步恢复以及公司部分门店的优化迭代，下半年公司业绩修复可期；同时，轻资产模式持续验证，看好公司下沉市场扩张潜力。考虑到上半年公司业绩低于预期，我们下调盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为0.03/0.44/0.75元，最新股价对应PE分别为486/29/17倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复，拓店不及预期，同店恢复不及预期，市场竞争加剧。