国盛证券-丰元股份-002805-业绩持续兑现，定增落地在即-220731

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　　事件：丰元股份披露2022年半年度报告。
　　上半年业绩超出预期，二季度环比增长近30%。2022H1，公司实现营收7.10亿元，同比+126%；实现归母净利0.94亿元，同比+316%；实现扣非归母净利0.93亿元，同比+318%。业绩贴近此前预告区间上限，超出预期。
　　2022Q2，公司实现营收4.33亿元，环比+56%；实现归母净利0.54亿元，环比+32%；实现扣非归母净利0.52亿元，环比+27%。
　　盈利能力大幅提升。2022H1，公司毛利率24.94%，同比+10pcts；净利率13.26%，同比+6pcts。产品结构优化、规模效应显现、原材料成本管控得当等综合因素影响下，公司盈利能力同比大幅提升。
　　9.4亿定增已获批复，有望加速产能建设和降低财务成本压力。公司9.4亿元定增项目已获证监会批复，募集资金用于安徽安庆5万吨铁锂项目和补充流动资产。定增落地在即，有望进一步助力公司新产能建设，并缓解公司流动资金压力，降低财务成本。
　　玉溪铁锂5万吨产能一步到位，年底公司铁锂总产能12.5万吨。据公司半年报信息，公司今年磷酸铁锂产能有望加速。枣庄4万吨和安庆一期2.5万吨铁锂产能预计分别在今年8月底、9月底投产。玉溪一期5万吨铁锂由分批建设改为一次性建成，预计11月底投产。高镍三元8000吨预计7月底进入设备调试环节。预计22年底，公司磷酸铁锂总产能达到12.5万吨（此前规划为10万吨，玉溪项目加码建设一步到位，多贡献2.5万吨），常规三元5000吨，高镍三元1万吨。
　　新产品持续推进，三季度新建中试线基地。公司技术团队包括王坤鹏教授团队、中科院青能所（陈立泉院士为名誉院长）、韩国金佑成博士等专业研发团队，围绕单晶正极、9系三元、磷酸锰铁锂、固态电池材料、钠离子正极材料等新产品持续开发。公司将在今年三季度建设正极材料中试基地，把新产品投放到该基地进行中试，技术成熟的产品根据客户需求将直接投放到生产线。
　　盈利预测及估值：我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.69/6.86/9.39亿元，同比分别增长407.2%/154.8%/36.9%，对应PE分别为35.7/14.9/10.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；公司产能建设不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；