华鑫证券-三孚新科-688359-深耕电子PCB化学品多年，异质结+PET铜箔打开第二增长极-220730

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　　▌电子PCB化学品领域深耕多年，打破国外垄断地位目前PCB行业正处于新一轮增长周期中，顺势又将迎来一轮
　　新的发展。PCB行业本轮发展主要源于新能源汽车、5G通信、云计算以及物联网、XR设备等技术发展带来的PCB需求
　　放量。随着下游需求的有力带动，Prismark预计2025年全球PCB产值将提升至863.3亿美元，中国大陆PCB产值将达到
　　460.4亿美元。
　　PCB水平沉铜专用化学品是技术壁垒较高的PCB关键材料之
　　一，该领域长期以来被美国安美特、台湾超特等公司所垄断，公司是境内少数掌握该项技术的内资厂商之一。目前，
　　公司的PCB水平沉铜专用化学品整体性能与国外先进水平相当，已在胜宏科技、健鼎科技、奥士康、崇达技术和世运电
　　路等客户中实现了规模化应用。近年来，随着公司在PCB应用领域投入的加大，水平沉铜专用化学品和化学镍金专用化
　　学品等产品的技术实现突破，产品逐步得到推广，PCB领域销售收入逐渐增大，且已成为公司产品的最大应用领域。
　　2017年至2021年，公司电子化学品营业收入占比从36.2%上升至66.9%。目前国内PCB沉铜工艺和化学镍金工艺每年对电
　　子化学品的需求量预计在100亿元以上，公司的市场占有率不足1%，国产替代空间巨大。
　　▌光伏HJT电镀领域已实现规模应用，量产在即HJT电池具有转换效率高、制造工序少、薄硅片应用、温度
　　系数低、无光致衰减和电位衰减、可双面发电等一系列优势，被认为是光伏行业的第三次变革方向。近年来，行业内
　　外对此共识度正不断强化，这意味着万亿级的替代市场即将拉开序幕。集邦新能源数据显示，2021年全球HJT规划产能
　　约148.2GW,其中在建/待建产能达141.9GW。随着设备国产化进度加快及工艺升级，多家厂商近期开始加快量产招标，市
　　场空间广阔。
　　公司的高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂为公司的储备
　　产品，目前已在福建钜能电力有限公司实现了小规模应用，其性能指标等情况符合客户要求。高效单晶异质结太阳能电
　　池电镀，是传统丝网印刷银浆工艺的最佳替代方案之一，作为其核心原料，高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂产品
　　具有广阔的应用空间。
　　▌PET铜箔添加剂供货认证阶段，开启第二增长曲