开源证券-非银金融行业周报：基金新发连续两个月改善，利好财富管理赛道龙头-220731

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　　周观点：基金新发连续两个月改善，利好财富管理赛道龙头
　　中基协本周披露2022Q2公募渠道商前100保有数据，天天基金环比和同比增速头部领先。而市场对部分券商2季度规模环比突增、国有大行股+混规模2季度表现较好等问题比较关注。我们预计券商渠道保有规模的季度异常波动主要受口径调整影响，场内ETF交易的主体是机构资金，站在分析零售渠道格局的角度，券商保有规模属于干扰因素；国有大行股+混规模2季度环比增速较快，或与同业存单指数基金大规模发行有关，2季度新成立的同存指数基金规模达1525亿(属于混合基金)，且银行或为主要销售渠道，一定程度上体现出居民财富配置需求旺盛。即使扣除同存指数基金和中证1000ETF两类近期爆款产品规模，6-7月偏股基金实际新发依然明显改善，利好大财富管理主线龙头标的。
　　券商：全面注册制渐行渐近，基金新发连续两个月改善
　　（1）本周日均股票成交额0.92万亿，环比-7.0%，7月日均股票成交额1.0万亿，环比-9%。本周新成立偏股基金21只，份额381亿，其中287亿为中证1000ETF，6/7月偏股新发分别263/767亿(Wind口径不含同存指数基金)，环比+122%/+192%，连续两个月环比改善。（2）本周证监会表态“做实做细全面注册制各项准备”，深交所表示“积极推进全市场注册制准备工作，确保改革平稳落地”，证监会关于“全面注册制”的表态从年初的“抓紧制定”逐渐变为“做实做细各项准备”，预计全面注册制渐行渐近，利好投行和直投跟投利润贡献较高的头部券商。（3）基金新发连续两个月环比改善，从基金产品2季报看，全市场净赎回幅度好于我们预期，3季度全市场有望转回净申购，利好大财富管理主线标的。本周协会披露2季度公募渠道销售保有排名，天天基金偏股规模环比和同比增速在头部渠道中处于领先地位，2季度保有量的改善有望驱动3季度代销收入环比改善。首推财富线条边际向好且中报高景气标的东方财富、国联证券和广发证券，推荐充分受益全面注册制的中信证券。
　　保险：寿险负债端改善仍需观察，看好景气度较好的中国财险
　　（1）当下看，寿险负债端和资产端的压制因素仍在。负债端看，代理人转型仍在进程中，转型领先险企的实动率等效能指标有所改善，而下半年代理人仍存一定的清虚压力，NBV在低基数下增速有所改善；资产端看，房地产风险和经济景气程度仍对资产端带来不确定性。（2）当下保险股估值位于历史低点，悲观预期反映相对充分，财险具有更强景气度，继续推荐中国财险；寿险仍在转型期间，观察后续改善幅度，资产端弹性较大且负债端相对较好的中国人寿有望受益。
　　推荐中国财险、中国平安和中国太保。
　　受益标的组合
　　券商：东方财富，国联证券，广发证券，中信证券，东方证券，中金公司(H股)，中信建投；
　　保险：中国财险(H股)，中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)；
　　多元金融：江苏租赁。
　　风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。