天风证券-上海钢联-300226-数据业务拓展顺利，钢银电商良性稳健发展-220731

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　　事件：
　　公司公告2022年中报：2022H1公司实现营收约383.18亿元，同比增长34.93%；实现归母净利润约9225万元，同比下降19.16%；实现扣非归母净利润约8501万元，同比下降19.68%。
　　1、数据订阅服务收入高增长，Q2疫情影响线下业务
　　2022H1公司产业数据服务业务营收约3.02亿元，同比增长2.43%，其中数据订阅服务收入约2.00亿元，同比增长31.61%。二季度疫情影响公司线下活动开展，商务推广服务收入4584万元，同比下降43.91%；会务培训服务收入1862万元，同比下降35.09%，公司积极开展线上会务活动，商务推广、会务培训服务毛利率大幅提升。公司产业数据服务制定了“百链成纲”战略，复制黑色板块的标准化工作模式到其他商品板块，基本实现了五大板块的全覆盖，2022H1递延收入预收款（产业数据服务业务“合同负债”）期末余额为4.44亿元，对比上年末增加了7737万元，体现公司产业数据服务业务拓展顺利。
　　2、钢银电商良性稳健发展，上半年利润基本持平
　　2022H1公司钢材交易业务子公司钢银电商平台结算量约2560万吨，同比增长23.33%，平台总成交金额（含税）约1274亿元，同比增长22.29%。，受宏观经济影响，大宗商品价格波动加大，电商平台寄售交易服务毛利率基本持平、供应链服务业务毛利率略有下降，2022H1钢银电商毛利约4.23亿元，同比下降2.16%；归母净利润为1.50亿元，同比增长1.13%，电商业务保持良性稳健发展。
　　3、股份支付费用拖累利润表现，经营性现金流大幅增长
　　2022H1公司计提股份支付约2368万元，加回后归母净利润同比下降9.41%，二季度公司商务推广服务和会务培训服务受到疫情影响，已预收的相关收入和利润待相关活动举办后确认。2022H1年公司经营性现金流净额4.41亿元，去年同期为1585万元，经营性现金流大幅改善，主要源于子公司钢银电商销售回款能力不断增加。
　　盈利预测与投资建议：我们认为，公司大宗商品数据服务业务品类拓展逻辑正逐步兑现，交易业务良性稳健发展，经营质量逐步改善。预计公司2022-2024年净利润分别为2.07/2.49/3.25亿元，对应当前公司市值PE为26.92/22.36/17.14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：数据服务业务品类扩张进展不及预期；钢银电商坏账计提风险；系统性风险。