德邦证券-量化经济指数周报：高能耗行业收缩拖累7月PMI-220731

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　　投资要点：
　　ECI指数：截止2022年7月31日，本周ECI供给指数为50.16%，较上周回升0.13%；ECI需求指数为49.13%，较上周回升0.04%。从分项来看，ECI投资指数为48.94%，较上周回升0.09%；ECI消费指数为49.58%，与上周持平；ECI出口指数为48.84%，较上周回落0.02%。
　　供给端：受多重因素影响7月制造业PMI回落至荣枯线以下。根据统计局最新发布的数据，7月制造业PMI录得49%，低于市场预期。从分项来看，除供应商配送时间指数仍处于扩张区间内，其他四个分项均处于临界点以下，表明制造业景气程度整体下滑明显。分行业来看，高能耗行业的继续收缩是7月制造业PMI回落的主要原因。
　　需求端：下半年需求端有望企稳回升。7月28日召开的政治局会议对下半年经济工作进行了部署。针对近期压力较大的房地产市场，会议上提出要用足用好政策工具箱，同时强调后续要保交楼、稳民生，表明下半年对地产层面的态度会较为积极。此外，下半年地方专项债和政策性贷款的继续宽松会使基建相关资金较为充裕，有望成为“稳增长”的重要发力点。
　　 ELI指数：截止2022年7月31日，本周ELI指数为-1.71%，较上周回落0.12%。实体经济流动性改善的症结继续回归到“需求偏弱”。从7月份最后一周票据和同业存单利率双降的情形来看，商业银行“负债端”继续保持资金来源供给充裕、居民和企业储蓄意愿较强，继续支撑存款增长；另一端的“资产端”显露和1月至5月短贷冲量共同的特征，7月份或较难出现6月份信贷增长的持续性。
　　风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。