国海证券-策略8月月报：不悲观、找机会-220731

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　　投资要点：
　　核心要点：
　　1、7月市场出现了一定程度的回调，价值风格受地产部门以及海外衰退预期的冲击，调整幅度相对较大，风险偏好也受到地缘政治事件的冲击。但展望8月我们对市场不悲观，核心在于短期扰动不改经济恢复的大趋势，国内外流动性环境出现好转信号，股票市场仍是找机会的格局。
　　2、经济进入淡季，整体是不温不火的状态。三季度国内经济整体仍将呈回升态势，结构性重点在于基建项目的落实以及地产相关链条改善，政策推动下消费回升动能仍有望增强。当前出口下行拐点尚待确认，海外衰退预期对我国外需的影响相对滞后，且较为可控。
　　3、本轮美联储政策利率曲线的二阶拐点基本确认。7月75BP加息符合市场预期，伴随经济压力的逐步显现，后续美联储加息步伐或将放缓。美联储缩表计划将于9月加速，短期海外流动性环境仍将偏紧，但伴随海外经济增长动能的回落以及政策紧缩预期的缓释，后续美债利率或将震荡下行。国内流动性环境仍为宽松，在国内经济修复基础尚未牢固的背景下进一步收紧的可能性较小。
　　4、7月政治局会议定调下阶段政策方向，即用好用足，重在落实，两次提及用好用足分别对应地方政府专项债限额以及地产因城施策两方面，产业政策来看，新能源产业链及平台经济相关利好政策有望加速落地。风险偏好层面，关注下阶段大国关系及地缘政治形势变化产生的扰动。
　　5、配置方面，8月A股市场进入业绩密集披露期，“经济弱复苏+流动性充裕”组合下成长优于价值。建议围绕中报期业绩向好的成长板块如新能源、军工产业链，以及Q3修复动能较大的可选消费板块布局，8月首选行业为汽车、电力设备、公用事业。
　　摘要：
　　1、7月市场出现了一定程度的回调，价值风格受地产部门以及海外衰退预期的冲击，调整幅度相对较大，风险偏好也受到地缘政治事件的冲击。但展望8月我们对市场不悲观，核心在于短期扰动不改经济恢复的大趋势，国内外流动性环境出现好转信号，股票市场仍是找机会的格局。经济进入淡季，整体是不温不火的状态。三季度国内经济整体仍将呈回升态势，结构性重点在于基建项目的落实以及地产相关链条改善，政策推动下消费回升动能仍有望增强。当前出口下行拐点尚待确认，海外衰退预期对我国外需的影响相对滞后，且较为可控。本轮美联储政策利率曲线的二阶拐点基本确认。7月75BP加息符合市场预期，伴随经济压力的逐步显现，后续美联储加息步伐或将放缓。美联储缩表计划将于9月加速，短期海外流动性环境仍将偏紧，但伴随海外经济增长动能的回落以及政策紧缩预期的缓释，后续美债利率或将震荡下行。国内流动性环境仍为宽松，在国内经济修复基础尚未牢固的背景下进一步收紧的可能性较小。7月政治局会议定调下阶段政策方向，即用好用足，重在落实，两次提及用好用足分别对应地方政府专项债限额以及地产因城施策两方面，产业政策来看，新能源产业链及平台经济相关利好政策有望加速落地。风险偏好层面，关注下阶段大国关系及地缘政治形势变化产生的扰动。
　　2、展望8月，A股市场进入业绩密集披露期，“经济弱复苏+流动性充裕”组合下成长优于价值。一方面，政治局会议定调在防疫情和稳增长上更趋平衡，疫情防控力度放松有限的情形下经济弱势部门修复相对偏慢。另一方面，随着美联储再次加息75BP落地，美联储紧缩最快的阶段已基本过去，美债利率后续上行空间有限，困扰A股市场的外部负面因素有所缓和，与此同时国内流动性大概率维持合理充裕，当前经济与流动性的组合对A股环境而言更加有利。配置方面，建议围绕中报期业绩向好的成长板块如新能源、军工产业链、Q3修复动能较大的可选消费板块，以及部分困境反转的必选消费布局，包括1）高景气延续且中报期业绩占优的成长板块，如部分新能源链条相关的有色金属、基础化工领域，以及To G属性的电力设备、国防军工等；2）顺应地产后周期、且政策重点扶持与刺激的可选消费板块，包括汽车、汽车零部件、家电家居等；3）困境反转的部分必选消费板块，如受益于收入和成本两端同时改善的农林牧渔、大众消费品等。8月首选行业为汽车、电力设备、公用事业。
　　风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化，历史数据仅供参考，标的公司未来业绩的不确定性等。