中信证券-煤炭行业周观点：“双焦”景气预期改善中-220731

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　　前期市场波动明显，主要由于市场担心未来需求走弱及旺季煤价表现弱于预期。但我们认为下半年需求整体还会因季节性因素环比扩张，中期需求或受稳增长及地产政策的提振，我们对下半年板块走势持乐观预期。短期钢铁价格及利润回暖，可关注黑色产业链预期改善下的机会。
　　▍上周板块跑赢指数，期货价格全面回暖。上周（截至7月29日，下同），中信煤炭一级行业指数收益为+1.90%，跑赢沪深300指数3.51pct。当周表现居前的5只股票分别为华阳股份（+29.97%）、平煤股份（+10.76%）、潞安环能（+9.28%）、山煤国际（+9.13%）、兰花科创（+8.85%）。上周动力煤期货主力ZC2209报收859元/吨（较前周+2.27%），焦煤期货主力JM2209报收2133.5元/吨（较前周+10.86%），焦炭期货主力J2209报收2822元/吨（较前周+7.38%）。
　　▍煤、焦现货价格普遍下跌，钢厂开工率环比续降。上周秦港5500大卡动力煤市场价1145元/吨（环比-6.53%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2745元/吨（环比-11.31%），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2080元/吨(环比-8.77%)。上周秦港铁路调入量平均为48万吨（环比-8.31%），日均吞吐量52万吨（环比-7.93%），秦港锚地船舶数平均为33艘（环比-4.56%）。秦港库存556万吨（环比-4.96%），北方三港口煤炭库存合计为1244万吨（环比-1.97%）。沿海八省电厂日耗环比-0.99%（同比+7.21%），库存环比+1.14%。全国样本钢厂高炉开工率71.61%（环比-1.55pcts）。
　　▍短期行业基本面跟踪：动力煤价高位调整，“双焦”价格或完成探底。动力煤产地市场，下游各行业对现货的采购力度较弱，市场观望情绪增加，坑口库存有所增加，价格缺乏支撑。北方港口动力煤市场价格经过小幅调整，低价货源逐步消化，高温天气下采购需求持续，加之港口发运成本依然较高，对价格有一定的支撑。目前旺季下的采购效应可能逐步接近尾声，接下来产地及港口动力煤价表现主要依赖于非电行业需求的变化，我们预计煤价整体仍呈现高位波动。焦炭价格第五轮调降普遍落地，导致焦企亏损幅度进一步扩大，焦炭减产比例有所提升，但前期下游需求疲弱，焦炭仍然呈现供给宽松的格局。但随着钢铁价格和利润的改善，焦炭的采购需求或有增加。短期焦炭价格或已完成探底，后续随钢铁需求改善的概率较大。受产业链价格下跌的影响，焦煤下游采购维持低位，煤矿库存增加，价格也出现了快速下跌，但后续随着黑色产业链价格和预期的改善，预计焦煤价格也有望企稳反弹。
　　▍风险因素：经济增速放缓，影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给集中释放，压制煤价。
　　▍投资策略：关注黑色产业链预期改善下的投资机会。前期煤价表现弱于预期，市场情绪偏弱。但我们看好下半年国内煤炭需求的环比改善，稳增长及地产政策的预期也有望带动行业中期需求，叠加海外煤价在冬季旺季还有望维持强势，国内价格预期下半年仍有望高位向好。短期钢铁提价也有望带动焦煤价格预期回暖，我们建议关注冶金煤龙头公司潞安环能、山西焦煤、平煤股份，以及其他煤种的低估值龙头陕西煤业、兰花科创、兖矿能源，同时建议关注积极向新能源转型的华阳股份。