华西证券-京东方A-000725-半年报业绩超预期，多显示技术齐发力-210713

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事件概述公司发布2021年半年度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1,250,000万元-1,270,000万元，比上年同期增长：1001%-1018%。

分析判断:半年报业绩超预期，多显示技术齐发力公司上半年业绩超预期，根据披露的半年报业绩预告显示，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1,250,000万元-1,270,000万元，比上年同期增长：1001%-1018%。

业绩增长的驱动因素主要来源于：1、2021年上半年，半导体显示行业持续保持高景气度。

受益于需求持续旺盛和驱动IC等原材料紧缺造成供给持续紧张，行业呈现供不应求的局面，IT、TV等各类产品价格均有不同程度的上涨；2、上半年，公司成熟产线保持满产满销，LCD主流应用市占率继续保持领先，产品结构进一步改善，高端产品占比明显提升，盈利能力继续提升，经营业绩增长显著高于价格涨幅，行业龙头优势进一步体现；3、2021年以来，公司进一步推动实现“1+4+N”航母事业群框架的搭建，显示事业、传感器及解决方案事业、Mini-LED事业、智慧系统创新事业和智慧医工事业快速发展，继续向半导体显示产业链和物联网各应用场景价值链延伸。

经过多年的发展，目前显示面板行业全球呈现出“三国四地”的竞争格局，下游终端显示产业聚集在中国大陆。

在LCD领域，韩国厂商的逐步退出使得中国大陆厂商的份额进一步提升，同时，国内面板厂商整合进度也进一步提升，最终使得面板厂商的议价权持续增加，相对减弱了大尺寸面板行业的周期性。

根据集邦咨询的分析，中国大陆面板厂双巨头京东方（BOE）及华星光电（CSOT）因产能仍持续攀升和并购案告一段落，合计两者在整体电视面板出货量的占比将高达四成。

价格方面，根据第三方咨询机构数据，自2020年6月以来，面板价格持续上行，此轮面板涨价持续时间已经超过一年。

2021年6月以来，LCD面板尤其是大尺寸LCD面板供需依旧紧张，未来大尺寸LCD面板价格涨幅将呈现分化趋势，尺寸相对较小的TV面板如32寸、43寸价格上涨空间有限，而65寸、75寸等大尺寸TV面板价格三季度有望持续上涨。

同时，占公司收入比重更高的IT类产品供需则更为紧张，价格表现有望持续强劲。

供需方面具体来看，需求端TV大尺寸化和超高清的发展推动需求面积持续增长，同时刺激换机需求。

统计数据显示，近8年全球TV整机年需求量基本保持在2.1亿台-2.3亿台左右，全球TV平均尺寸每年基本保持在1寸以上增长，因此TV的需求面积每年仍将保持一定的增长；远程办公、教育带来的IT需求持续释放，随着使用强度的持续提升，IT类产品的换机周期在大幅缩短，需求将进一步增长。

此外，根据群智咨询的分析，全球新型显示产业步入第三阶段，显示技术呈现多元化发展趋势。

新型显示行业未来新产能以LCD高世代线和OLED产线为主，且呈现“技术重构，多技术并存”的特点。

公司成都第6代柔性AMOLED生产线、绵阳第6代柔性AMOLED生产线正处于量产爬坡中，目前爬坡进展顺利；重庆第6代柔性AMOLED生产线项目按计划建设中，建成后将根据客户需求进行产线爬坡。

未来，随着公司产能的释放，公司在柔性AMOLED领域的竞争力将持续提升。

MiniLED方面，公司在行业内率先实现玻璃基主动式MiniLED产品的正式量产，75寸COGMiniLED背光产品实现量产交付。

我们认为，多显示技术持续发展将为公司业绩增长带来新的动力。

投资建议考虑到面板行业高景气度持续，公司半年报预告超预期，将2021-2023年公司营收预测由1852.05亿元、2037.26亿元、2210.42亿元分别上调为1924.55亿元、2203.89亿元、2459.74亿元；将归母净利润预测由184.78亿元、206.30亿元、233.41亿元分别上调为225.63亿元、239.10亿元、255.74亿元。

对应PE分别为9.87倍、9.31倍、8.71倍，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济下行，系统性风险；面板价格不达预期；OLED产能释放不达预期的风险。