中泰证券-家电行业：按摩椅vs按摩小电，把握分层下的不同机会-210712

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一、行业：按摩椅vs按摩小电我们认为核心投资逻辑在于：在渗透快的按摩小电寻找格局优的市场；在格局优的按摩椅寻找渗透快的市场。

按摩椅：更应关注中低端市场收入爆发。

按摩小电：应关注高端市场格局更优。

二、奥佳华：产能瓶颈打开，后续看中低端放量可能+利润率提升产能上：公司此前处产能瓶颈，但当前可用产能翻倍，打开下一步成长。

打法上：新拓中低端子品牌，有望享受当前中低端市场爆发增量。

盈利上：收入若实现提升，有望有效摊薄费率实现利润率提升。

三、倍轻松：按摩小电的高端打法产品上：公司凭借有效推新，在易被模仿的零散市场中打出高端定位。

渠道上：抓住了免税店、礼品等高端场景，贡献核心利润。

风险提示：行业需求不及预期、外销表现不及预期、行业空间测算失真。