华安证券-川恒股份-002895-上半年业绩同比高增，新能源材料加速布局-220731

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　　事件描述
　　7月29日晚川恒股份发布2022年半年度报告，公司2022上半年实现营业收入15.87亿元，同比增长57.77%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长254.08%；实现扣非净利润3.71亿元，同比增长311.65%；实现基本每股收益0.75元/股。
　　二季度磷化工高景气度维系，上半年业绩同比高增
　　2022H1公司实现归母净利润3.7亿元，同比增长254.08%；实现扣非净利润3.71亿元，同比增长311.65%。Q2单季度公司实现归母净利润2.67亿元，环比增长156.73%；实现扣非净利润2.69亿元，环比增长163.73%。公司上半年业绩创历史新高，主要系磷化工行业维持高景气度，公司主营磷化工产品及磷矿石销售单价持续上升，并增加了磷酸的销售，营业收入增加。2022H1公司主营产品饲料级磷酸二氢钙均价4801.05元/吨，同比增长79.28%；磷酸一铵均价2964.77元/吨，同比增长18.60%；磷矿石均价813.35，同比增长197.53%；磷酸均价10814.27元/吨，同比增长97.85%。由于下半年磷化工整体供需格局仍然紧张，主要磷化工产品价格将在高位震荡，公司全年营业收入及业绩有望实现大幅增长。
　　磷矿收购进展顺利，持续扩大上游磷矿资源优势
　　2022年4月16日，公司发布非公开发行A股股票预案，拟为鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程项目融资，项目建设期为4年。2022年6月13日，福麟矿业持有的小坝磷矿山采矿权开采深度增加300米，磷矿储量增加，生产规模从50万吨/年提升至80万吨/年。目前公司已拥有小坝和新桥磷矿的280万吨/年产能，远期将形成1030万吨/年产能。磷矿产能的扩张有利于提升生产基地上游磷矿资源的控制和保障能力，为公司下游磷化工产品的生产带来更大的成本优势。
　　募投项目进展顺利，矿化一体巩固磷化工龙头地位
　　公司2021年可转债项目中规划的福泉市150万吨/年选矿项目和30万吨/年硫铁矿制硫酸项目已达到预定可使用状态，该项目的建成将促进公司中低品位磷矿的综合利用，保证原材料硫酸供应的稳定性，填补了公司所需的90万吨/年磷精矿缺口。同时广西20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工也预计将于2022年8月开始陆续进入试生产阶段，该项目的落地也将进一步完善公司产业链，丰富公司的产品结构，提高公司的抗风险能力，进一步巩固公司磷化工龙头地位。
　　合资共建六氟项目，新能源材料持续布局
　　2022年6月25日公司控股子公司恒达矿业拟与国轩集团合资新设子公司华冠新能源，经营范围包括六氟磷酸锂及其原材料双氟磺酰亚胺锂、三氯化磷和五氯化磷。同时，恒达矿业拟投资10.99亿元与天一矿业共同增资恒昌新能源材料有限公司，经营磷矿开采、加工及购销，目前已完成建设用地使用权变更。公司持续布局磷酸铁、六氟磷酸锂、磷酸铁锂等新能源材料，已与福安、瓮安人民政府签订合作协议，共投资170亿元，远期可建成160万吨/年电池用磷酸铁和20万吨/年电池级磷酸铁、2万吨/年六氟磷酸锂和10万吨磷酸铁锂生产线。其中，福泉一期的食品级净化磷酸项目已于2022年4月通过非公开发行A股募资，预计建设期为15个月。除此之外，公司的100kt/a电池用磷酸铁项目也将于今年建设完成。公司基于自身磷源优势，积极把握新能源材料行业的发展机会，未来有望将新能源材料打造为公司的第二增长曲线，为公司带来新的利润增量。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.64、13.35、19.00亿元，同比增速为135.0%、54.4%、42.4%。对应PE分别为17、11、8倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）项目投产进度不及预期的风险；
　　（2）项目审批进度不及预期的风险；
　　（3）产品价格大幅下跌的风险；
　　（4）原材料价格大幅波动的风险；
　　（5）下游需求不及预期的风险。