国盛证券-京东方A-000725-业绩大超预期，面板龙头加速上行-210713

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公司发布2021年中报业绩预告。

公司2021H1实现归母净利润125~127亿元，同比增长1001%~1018%。

上半年，公司成熟产线保持满产满销，LCD主流应用市占率继续保持领先，产品结构进一步改善，高端产品占比明显提升，盈利能力继续提升，经营业绩增长显著高于价格涨幅，行业龙头优势进一步体现。

持续受益于行业高度景气，业绩环比高度增长。

公司2021Q1实现归母净利润52亿元，因此2021Q2单季度归母净利润73~75亿元，环比增长41%~45%。

受益于需求持续旺盛和驱动IC等原材料紧缺造成供给持续紧张，行业呈现供不应求的局面，IT、TV等各类产品价格均有不同程度的上涨。

2021Q2TV面板均价环比2021Q1平均涨幅约15%~25%；IT面板均价环比涨幅约10%~20%，公司在2021Q2持续受益于均价提升。

截止2021/07，TV及IT面板均价比2021Q2均价又进一步提升。

2021年以来，公司进一步推动实现“1+4+N”航母事业群框架的搭建，显示事业、传感器及解决方案事业、Mini-LED事业、智慧系统创新事业和智慧医工事业快速发展，继续向半导体显示产业链和物联网各应用场景价值链延伸。

京东方实施合计达到9.8亿股的股权激励及20亿元股票回购，绑定并激励公司主干团队，定增加码OLED业务并收购武汉京东方少数股东股权，回购PB估值较低，将增厚公司盈利水平。

收购熊猫相关产线，加速产业集中，提升竞争力。

面板行业迎来重大拐点，周期性减弱，科技成长属性越发增强。

行业龙头对行业的话语权、主导权将不断增加，通过产品组合优化空间、新品创新以及产线修整对行业产生影响。

核心龙头厂商的产能弹性能力及影响反映了公司话语权、主导权的提升，体现长期竞争力。

伴随着MiniLED、柔性AMOLED等新型显示技术创新，技术壁垒、资本壁垒将进一步增加。

京东方面板龙头地位加强，柔性AMOLED逐渐起量。

京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变，AMOLED有望逐渐贡献盈利，在全球显示产业话语权与日俱增。

随着Capex尾声与行业竞争尾声，公司盈利能力有望修复，同时FCF大幅提升，具备长期投资价值。

预计公司2021~2023年归母净利润分别为261、277、299亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、全球贸易纷争影响、测算误差风险。