华西证券-海外策略周报：美国经济二次衰退，全球市场还将波动-220730

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　　海外市场一周主要观点:本周美股大盘出现反弹。美国2022年二季度GDP环比下降0.9%，此前2022年第一季度GDP环比萎缩1.6%，美国经济已陷入技术型衰退区间；另一方面，美联储今年连续第二次加息75个基点，且今年美联储已加息4次，累计加息225个基点，考虑到美联储短期加息速度较快，未来一段时间无论对美国经济还是对美股市场还将造成一定影响。现阶段标普500席勒市盈率为30.99，考虑到美股估值压力仍然未充分消化，叠加美国经济已经陷入技术型衰退，且美联储流动性收紧较快，预计未来一段时间美股大盘还将出现明显波动。受经济下行以及流动性大幅收紧以及美股市场之前累积了长周期较多获利盘的影响，除了以苹果、微软、谷歌、德州仪器、科天半导体、新思科技、飞塔、沛齐、安费诺、恩智浦半导体等为代表的美股大型成长股以及以墨式烧烤、美元树、奥莱利汽车、汽车地带、拖拉机供应、通用配件、达登饭店、埃培智、伯克希尔-B、摩根士丹利、嘉信理财、高盛集团等为代表的美股价值股还将出现调整，以惠好、LINDE、陶氏、CF实业、利安德巴塞尔工业、艾利丹尼森等为代表的美股原材料周期股还将出现一定波动。考虑到地缘问题影响以及欧洲经济下行，叠加欧洲央行流动性趋紧以及疫情影响，预计未来一段时间欧洲市场还将出现进一步波动。此外，加拿大、澳大利亚、新西兰、日本等发达市场还将出现回调。考虑到本轮美联储流动性收紧速度较快，多数海外新兴经济体股债汇压力将进一步显现。本周港股大盘出现回调。鉴于现阶段全球多数市场处于高波动周期，港股大盘回暖的流畅度仍将一定程度容易受外盘的扰动；预计在出现新一轮顺畅的右侧行情之前，港股市场整体仍将维持超跌反弹和震荡反复相结合的较为复杂的走势。从指数行业权重占比来看，预计未来一段时间恒生指数和恒生中国企业指数的波动率将一定程度上低于恒生科技指数的波动率。考虑到全球一些重要央行的流动性变化和商品价格的波动上升，港股市场中原材料行业还将出现进一步回调。从成长行业来看，考虑到现阶段的行业周期，港股半导体行业还将出现进一步波动；港股新能源行业出现波动的可能性仍然趋于上升。港股市场中医疗保健、消费、工业经历了之前的大幅回调之后，在开启新一轮右侧行情之前，仍然将出现超跌反弹和震荡反复相结合的走势；其中，港股工业中前期累计涨幅较大的运输行业还将出现一些波动。从波动率来看，鉴于估值偏低且基本面具有韧性，港股中以四大行为代表的国有大型银行波动率较小。另外，以中国交通建设、中国铁建等为代表的前期涨幅较小的国有大型基建企业波动率偏低。
　　美股市场一周表现：本周美股三大指数均出现反弹，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别上涨了4.26%、4.7%、2.97%。
　　港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数表现为下跌，跌幅分别为2.2%和3.11%，本周恒生香港中资企业指数幅上涨，涨幅为0.03%。本周恒生科技指数下跌了5.8%。
　　海外重要经济数据：2022年一季度美国GDP环比下降0.9%，美国经济陷入技术型衰退。
　　风险提示:美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；海外疫情控制不及预期；全球黑天鹅事件。