中信期货-黑色金属策略周报：需求预期好转，黑色延续反弹-220731

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　　上周成材需求环比回升，板块延续上涨；宏观预期回升，虚拟利润重新下降。
　　成材端，上周，螺纹表需环比回升，部分地区出现缺规格现象，总库存快速去化至2019年同期水平，需求方面，房企资金紧张问题难解，新开工或仍将维持低位，专项债到位资金有所好转，基建端用钢需求有所改善。供给方面，焦炭第4轮提降后，钢厂即时利润有所修复，预计下降产量小幅回升。需求预期有所好转，预计短期钢材有所支撑，钢材震荡运行。
　　炉料企稳反弹。铁矿海外发运总量环比略有增加，澳洲出口季节性高位、巴西略低于同期水平；非主流发运出现走高、内矿供给小幅增加，8月开始进口铁矿供应将重新增加。铁水产量延续下降，但钢厂利润维持，本周钢厂计划复产，现实需求回升及补库需求预计提升铁矿驱动。终端需求仍有韧性，同时宏观情绪企稳。中期下跌趋势不变，短期反弹高度有限。
　　煤焦端，焦炭第五轮降价200元/吨落地，目前累计降幅1100元/吨。高炉开工率较低，下游钢厂按需采购，上游出货压力较大。五轮降价落地后，高炉复产预期加强，港口价格有所反弹。铁水日产量降至215万吨以下，伴随钢厂利润修复，铁水产量短期内或见底回升，焦炭补库需求逐步增加。焦煤方面，国内煤矿生产整体平稳，进口端蒙煤通关高位震荡，海运煤进口环境日渐宽松。焦炭供需矛盾不大，价格变化的主要驱动在于下游钢材需求，需持续关注高炉生产节奏的变化。目前焦煤现实供需相对宽松，盘面升水条件下，短期内进一步大幅上涨动能较弱，预计将呈震荡走势。
　　整体而言，上周市场出现反弹的主驱动源于钢材减产后带来的成材基本面的改善，以及生产利润恢复后的复产预期进一步推升原料价格。三季度对经济企稳至关重要，宏观信心有所恢复；产业层面，钢厂生产延续降负荷，但即时利润出现，阶段性复产预期支撑原料价格。关注复产落地情况，阶段性支撑原料价格；但也需警惕海外的衰退预期对风险偏好的抑制，板块短期或偏强走势。