国海证券-行业配置月度报告：流动性要素提升，市场重回赔率定价-220730

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　　我们在资产配置系列报告中分别从胜率、赔率、宏观驱动多角度对行业排名进行刻画。通信行业在赔率、胜率、宏观驱动策略中排名均靠前。当前胜率与宏观驱动排名均靠前的行业重合度较高。
　　胜率策略：自2015年初至2022年7月末历史累计绝对收益与相对收益如下图所示。中性化胜率超额收益年化11.19%，信息比1.49，相对最大回撤8.41%。原始胜率超额收益年化13.15%，信息比1.55，相对最大回撤11.64%。最新截面胜率排名前6名的行业包括基础化工、煤炭、电力设备及新能源、有色金属、通信、建筑。考虑到板块中性化，中性化胜率策略配置观点为基础化工、煤炭、电力设备及新能源、通信、建筑、医药。
　　赔率策略七月份战胜基准，显示市场风格总体偏赔率驱动。考虑了赔率的动态平衡策略在2015至今策略年化绝对收益20.4%，年化超额收益14.3%，信息比率为2.12，相对最大回撤仅5.6%。策略推荐的行业为通信、机械、交通运输、石油石化、医药、建筑宏观驱动策略自2016年以来综合模型超额年化收益率6.11%,超额波动率6.98%,信息比率0.88,最大回撤9.06%，年化换手2.89倍，整体换手较低。模型在八月份推荐的行业包括农林牧渔、房地产、商贸零售、家电、食品饮料、建材。
　　当前触发拥挤度预警提示的行业较之前减少。7月份没有行业触发组合因子预警，单因子上触发预警的行业包括煤炭、有色、电力及公用事业、建材、电力设备新能源、银行、综合金融等。
　　风险提示：若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告中相关数据仅供参考；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。市场存在一定的波动性风险