浙商证券-华铁应急-603300-点评：中报业绩持续快速增长，高空作业平台租赁表现突出-220728

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　　事件：7月26日晚间，公司发布2022年二季报。
　　业绩持续快增；2022Q2营收同比增长23%，业绩同比增长18%
　　公司2022H1实现营收14.4亿元，同增36%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长27%。其中Q2单季实现营收8亿元，同增23%；归母净利润1.4亿元，同比增长18%。分板块看，2022H1高空作业平台/建筑支护设备/地下维修维护工程分别实现营收7.6、5.9、0.96亿元，同比增长99%、1.52%、-5.83%，高空作业平台营收增长亮眼，上半年收入占比达52%，同比提升16.7pct.，同时出租率维持在较高水平，驱动公司整体设备租赁收入持续快速增长。
　　毛利率同比下滑6pct，规模效应下期间费用率同比降低0.4pct
　　2022H1销售毛利率/销售净利率分别为45%、19%，毛利率同比下滑约6pct，净利率同比下滑约3.4pct，预计毛利率下滑主要系疫情影响，下游需求有所下滑所致，规模扩张导致成本增加。2022H1期间费用率约24%，同比下降0.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比减少0.95pct、减少0.1pct、减少0.66pct、减少0.24pct。随着疫情减缓，下游需求回升，公司盈利能力将回升。
　　高空作业平台，管理规模快速增长，网点布局稳步开拓
　　截至2022年6月末，公司高空作业平台管理数量突破5.9万台，较上年末新增1.2万台。出租率方面，受疫情反复影响，公司上半年平均出租率为75%，较去年同期下降6pct。自4月以来疫情逐渐回暖，报告期末出租率已回升至80%以上。运营中心方面，全国运营中心突破170个，较上年末新增超过20个，新增门店主要集中在一线城市的乡县地区或二三线城市。公司中小客户数量占比稳定在99%，在中小客户群体中充分建立品牌效应，形成先发优势。
　　轻资产模式布局持续推进，携手徐工广联租赁探索轻资产合作
　　公司轻资产模式布局持续推进，截至2022年6月末，来源于轻资产模式的转租设备已超过6,700台，占比超过11%，资产价值超过8亿，上半年创造收入近6,500万元。其中，徐工广联和苏银金租分别新增转租设备1,539台和534台，整体设备投入节奏符合年初预期。随着市场需求逐步回升，后续设备投入节奏有望进一步加快。
　　盈利预测
　　预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为6.7/8.8/11.3亿元，同比增长34%/32%/28%，对应PE分别为18/13/10倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1）疫情反复导致出租率下行；2）竞争格局加剧导致租金下行