上海证券-基金策略：美林时钟模型的启示-220728

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　　主要观点:
　　受疫情、地域政治、国内经济增长压力、海外“滞涨”问题及估值影响，全球资本市场面临巨大压力。短期内，市场大概率仍将继续震荡和整固，资产配置上，还有要继续加强防御。当然，我们也要看到近期市场环境正在逐步发生变化：
　　1、中央政策重心向“稳经济大盘”转变，政策效果显著
　　2、国内经济韧性较强、新旧动能加速转化
　　3、国内通胀温和可控
　　下半年经济有望触底回升，通胀处于温和可控，根据我们构建的美林时钟模型，未来国内环境大概率处在复苏与过热期，股票与商品资产收益率更优。从投资性价比看，在复苏与过热期中，股票与商品资产投资性价比更高。
　　配置方向：
　　权益基金，1）类型上，以波动和风险相对更低但又具备较强进攻性的混合基金为主；2）主题上，根据市场情绪变化，捕捉政策重心向“稳经济大盘”变化带来的周期向上机遇。长线关注具有核心优势的板块；中短线配置聚焦经济再启动、促销费、低估值、顺时钟周期的板块。
　　固收基金，在整体环境利于债券市场情况下，通过加大信用债、可转债及“固收+”等方式适当风险下沉，加强组合收益弹性。
　　QDII基金，黄金QDII基金以抗通胀为主，同时把握移仓成本控制；原油QDII基金价格仍有支撑，但切勿盲目追高；QDII权益方面，部分企业估值已有明显回调，长期配置价值逐渐也在逐渐显现，但海外市场短期内仍会受加息及情绪等因素影响，配置仍需谨慎。
　　风险提示：
　　1、全球疫情爆发超预期，国内疫情反复；
　　2、全球经济复苏低于预期，物价工作螺旋上升；
　　3、俄乌冲突升级，加剧全球能源及供应链短缺问题；
　　4、美联储加息超预期，全球货币政策加速收紧；
　　5、人民币压力超预期，政府负责压力回升，“稳增长”政策施展空间受限；
　　6、中国经济增速超预期回落，上市公司增长低于预期；
　　7、居民财富向证券类资产转移速度放缓；
　　8、市场情绪失控，资产定价失常，优质资产被廉价抛售；
　　9、“稳经济大盘”政策落地受限。
　　10、模型失效的风险。