中信证券-塑料复合铜箔行业专题：塑料复合铜箔技术迭代，产业发展空间广阔-220729

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　　塑料复合铜箔为新型锂电池负极集流体新型材料，对传统电解铜箔替代空间广阔。我们认为，随产业链技术发展，复合铜箔渗透率有望提升，乐观预计下，2025年全球复合铜箔市场空间有望达290亿元。目前PET复合铜箔市场关注度较高，建议关注PET复合铜箔产业链中基材、设备与辅材等环节相关公司。基材环节建议关注具备规模优势且前瞻布局复合铜箔的PET薄膜龙头双星新材、具备技术储备的PET/PP膜材料公司东材科技和方邦股份，关注积极布局PET复合铜箔的宝明科技与万顺新材；设备环节推荐电镀设备龙头东威科技；电镀化学品辅材环节推荐电镀液化学品龙头光华科技，建议关注技术优势领先的三孚新科。
　　▍塑料复合铜箔为锂电池负极集流体新型材料。传统锂电池负极集流体为电解铜箔，而塑料复合铜箔为铜-高分子-铜“三明治”复合结构，为以高分子为基材，两侧镀铜的新型负极集流体材料。基材可以选取PET、PVC、PI、PP等高分子材料，有机高分子材料具备绝缘性和柔韧性，能够在安全性和能量密度上对锂电池进行性能改善，缓解锂电池安全与续航“焦虑”问题。
　　▍复合铜箔提质增效，对传统电解铜箔替代空间广阔。目前市场对于PET复合铜箔关注较高，PET复合铜箔能够提升锂电池安全性与能量密度，目前处于规模化与产业化前夕，随着良品率提升和设备技术不断迭代，预计其制造成本可降低至3元/平米以下，相较于传统锂电铜箔具备良好的竞争优势。我们认为PET复合铜箔的产业化前景向好，对其解决电池本征安全问题充满信心，看好其对于传统锂电池用电解铜箔的替代空间。我们预计2025年我国PET复合铜箔市场空间可达约290亿元。
　　▍复合铜箔兴起对应技术与材料的迭代升级，上下游合作加速产业化进程。目前塑料复合铜箔产业仍处于送样测试与反馈改进的过程，塑料薄膜热收缩性、平整度等关键材料指标，真空镀温度控制、镀膜速度等关键技术参数均有待改良，相关材料与设备企业如重庆金美、双星新材、万顺新材、东威科技、宝明科技等加速产业化布局，同时下游电池厂商与整车厂商纷纷进行专利申请，抢占技术应用高地。我们认为塑料复合铜箔上下游产业链通力合作，产业化进程有望加速。
　　▍风险因素：塑料复合铜箔产业化进程低于预期；塑料复合铜箔出现技术替代品；塑料复合铜箔关键设备放量不及预期；塑料复合铜箔技术指标低于电池厂商要求；新能源汽车产销量不及预期；负极集流体材料迭代超出预期；相关企业技术迁移受阻。
　　▍投资策略：塑料复合铜箔为新型锂电池负极集流体新型材料，对传统电解铜箔替代空间广阔。我们认为随产业链技术发展，复合铜箔渗透率有望提升，乐观预计下2025年全球复合铜箔市场空间有望达290亿元。目前PET复合铜箔市场关注度较高，建议关注PET复合铜箔产业链中基材、设备与辅材等环节相关公司。基材环节建议关注具备规模优势且前瞻布局复合铜箔的PET薄膜龙头双星新材、具备技术储备的PET/PP膜材料公司东材科技和方邦股份，关注积极布局PET复合铜箔的宝明科技与万顺新材；设备环节推荐电镀设备龙头东威科技；电镀化学品辅材环节推荐电镀液化学品龙头光华科技，建议关注技术优势领先的三孚新科。