中银国际-非银金融行业2022Q2基金代销保有量数据点评：券商代销产品结构优化，份额显著提升-220729

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　　Q2基金代销保有量全面增长，市场对权益类基金和非货币型基金整体投资意愿均回升。券商的业务线全覆盖使其具备较强的综合竞争力，代销市场份额有望持续提升。继续看好资本市场供给侧持续改革叠加居民财富管理需求提升背景下券商投资价值，推荐重点受益的龙头券商和财富管理券商中信证券、东方财富、东方证券。
　　代销保有规模回升，非货基增速高于股混型。2022Q2，公募基金代销百强机构股票及混合型基金保有规模合计6.3万亿元，环比增长7.3%，非货币型基金8.7万亿元，环比增长10.1%，超过股混基增幅，市场信心和风险偏好整体回升，从结构来看市场更偏向于固收类等非股混型基金。
　　蚂蚁和天天基金头部地位稳固，份额进一步提升。第三方销售机构股混基保有规模增长6.3%至1.6万亿元，非货基增长9.4%至3.0万亿元。股混基和非货基代销保有份额分别为25.0%和34.6%，小幅下滑23bp和21bp。受益于互联网平台的流量效应、低费率和科技壁垒，龙头机构排名稳固，特色更加突出，蚂蚁基金非货基保有份额提升11bp至15.3%，天天基金股混基保有份额上升16bp至8.0%。
　　产品结构优化效果显著，券商保有规模显著增长，带动份额持续提升。券商代销股混基和非货基保有规模分别为1.2万亿元和1.4万亿元。在代销市场普遍回暖背景下，券商增长势头更为强劲，股混基和非货基保有规模分别增长9.1%和13.5%，股混基市场份额显著提升32bp至19.6%，非货基份额显著提升49bp至16.3%，多数头部代销券商的全市场排名较Q1上升。从结构来看，券商行业整体保持了偏权益类产品代销的优势外，也在权益市场波动期间积极增加偏固收类产品供给，以适应投资者偏好的阶段性变化，产品结构优化效果显著。保有规模前十名券商中，中信建投(+22%)、东方证券(19%)、招商证券(+9%)股混基增幅领先，中信建投(+21%)、广发证券(+14%)、东方证券(11%)非货基增幅领先。
　　银行保有规模仍居头部，2家入围险企保持较快增长。银行代销股混基和非货基保有规模环比分别增长7.0%和9.4%，银行股混基和非货基代销保有量份额分别为54.8%和48.5%，主要受券商保有量大增影响，银行份额环比小幅下滑14bp和30bp。保有量前十排名较稳定，头部银行中，建设银行(+14%)、农业银行(+11%)、工商银行(+11%)股混基规模增幅领先，兴业银行(+20%)、建设银行(+14%)、农业银行(+12%)非货基增幅领先。保险类入围企业仍为中国人寿和玄元保险代理，均保持较快增长。其中中国人寿股混基和非货基分别增长13.3%和14.4%，百强中位列33和36名。
　　投资建议
　　我们持续看好资本市场供给侧持续改革叠加居民财富管理需求提升背景下券商板块的投资价值。券商囊括股票经纪、产品销售、投资顾问、资产管理的完整财富管理业务链使得券商在代销业务和基金投顾业务方面具备较强的综合竞争力，未来保有规模有望进一步提升。重点推荐中信证券、东方财富、东方证券。
　　风险提示
　　政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。