国元国际-IPO申购指南：雍禾医疗（2279.HK）-211201

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申购建议：公司是中国领先的专门从事提供毛发医疗服务的医疗集团，提供一站式毛发医疗服务，涵盖植发医疗、医疗养固、常规养护及其他配套服务，于10年成为中国首家通过ISO认证的植发医疗服务提供商。

随着中国毛发问题广泛流行、中国居民的人均可支配收入不断增长及对外表的自我意识提高等因素驱动，中国毛发医疗服务市场规模正快速扩张。

根据弗若斯特沙利文的资料，中国毛发医疗服务市场20年的规模为人民币184亿元，预计以复合年增长率22.3%的速度于30年增长至人民币1381亿元。

中国的毛发医疗服务市场主要由植发医疗服务市场和医疗养固服务市场构成。

植发为一种治疗脱发的手术治疗，根据弗若斯特沙利文的资料，中国于20年共有约2.51亿人患有脱发。

医疗养固融合医疗器械及药物等多种非手术治疗方式能够满足存在各种头皮及头发问题的更大患者群体之多样化需求，根据弗若斯特沙利文的资料，2020年中国的植发医疗服务市场达人民币134亿元，且预计将以复合年增长率18.9%的速度于30年增长至人民币756亿元；中国的医疗养固服务市场尚处于初始发展阶段，于20年的市场规模仅为人民币50亿元，惟蕴藏巨大增长潜力，且预计将以复合年增长率28.7%的速度于30年增长至人民币625亿元。

根据弗若斯特沙利文的资料，按20年相关所服务产生的总收入计，公司是中国植发医疗服务市场及医疗养固服务市场规模最大的企业，分别占有10.5%及4.3%的市场份额，以20年底的数据统计，公司在中国所有毛发医疗服务提供商中注册医生人数、运营医疗机构数量以及20年的就诊植发患者人数均排名第一。

目前公司在全国52个城市经营53家医疗机构，为中国最大及覆盖面最广的连锁植发医疗机构，并计划于中国内地新开设29家医疗机构及于香港收购一家医疗机构，在中国的所有连锁植发医疗机构中规模实现最快增长，进一步扩大领先优势。

公司收购了源自美国的知名植发医疗服务提供商显赫植发的香港业务，借此于21年5月将足迹伸延至中国内地之外。

此外，公司通过与中山大学等著名大学合作，全面推动毛发医疗服务行业迈向产学研发展的新阶段，进一步巩固行业领导地位。

目前公司已建立一支由1233人组成的行业内规模最大的专业医疗团队，其中包括246名注册医生及919名护士，通过将诊疗服务体系标准化得以稳定地提供高水平的医疗服务，在确保服务品质的前提下，实现了医疗机构数量的快速扩张。

公司于19年、20年及21年上半年收入分别为12.24亿元、16.38亿元及10.53亿元，公司期内录得利润分别为人民币3562.4万元、1.63亿元及4044万元，期间销售及营销开支分别为人民币6.5亿元、7.8亿元及5.8亿元。

上市后预计公司市值为82.15亿港元，公司所处需求高速放量的植发医疗服务行业，是行业的领军者，公司发展潜力较好，建议申购。