万联证券-策略深度报告：从中报表现看基金配置-220729

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　　公募基金净值连续回升，仓位升至历史高位：继3月底净值达到249,933.24亿元的低点后，基金净值开启持续三个多月的回升步伐，截至7月22日，全部基金净值回升至267,437.05亿元。股票型和混合型基金合计全部基金净值的29.91%，规模分别为22,495.71亿元和57,491.89亿元，均较一季度有所回升，其中股票型基金净值较一季度末回升9.48%，混合型基金净值较一季度末回升7.07%。截至6月30日，市场整体仓位升至2010年以来最高位，为86.09%。其中，普通股票型基金仓位为88.26%，回升至2021年末水平。偏股型基金仓位也创2010年以来历史新高，达85.51%。
　　二季度各类型公募基金涨多跌少，跑赢大盘指数：二季度基金收益率同步回升，各类型公募基金涨多跌少，三个月平均收益率为3.60%，略低于上证综指涨幅（4.04%）。具体来看，股票型基金（5.03%）、混合型基金（5.27%）表现明显优于债券型基金（1.37%），且均跑赢大盘指数。
　　消费板块获基金增配，制造业超配比例大幅下滑：相比2022年一季度，2022年二季度基金调仓力度较大，多数行业的基金配置规模下降，遭到基金减持。受二季度线下消费场景复苏影响，商贸零售行业获基金增配幅度最大，基金持仓市值上涨48.3%，美容护理、食品饮料、汽车也都得到基金增配，市值增长幅度均超过20%，消费恢复主线清晰。公募基金二季度超配行业较一季度有较大变动，相对标准行业小幅超配了采矿业、房地产业、租赁和商务服务业等行业，分别超配1.48%、1.02%和0.55%，其中受下游产业链需求旺盛带动上游金属原材料景气度上行影响，采矿业超配比例较一季度提升4.11pct。制造业尤其高端制造领域和硬科技行业景气度有所下滑，相对标准行业低配最多，为3.57%，相比一季度超配比例下滑11.80pct。
　　重仓股行业格局稳定，新增社会服务：前20大重仓股主要集中在食品饮料、电力设备和生物医药等行业，其中贵州茅台、宁德时代、隆基绿能位列公募基金持股市值前三，其余均为各细分领域的价值蓝筹。相比2022一季报数据来看，前20大重仓股中，新增重仓股行业主要分布在社会服务、有色金属、食品饮料、电力设备上，可见2022年二季度公募基金对上游资源品、电力光伏等价格上涨、政策受益等相关板块关注度持续提升，同时对消费复苏保持看好。重仓行业中，二季度电力设备延续高景气，持股总市值环比增加17.47%。受二季度疫情修复向好，线下消费场景逐渐回暖影响，消费赛道受到机构青睐，食品饮料较一季度持股市值上升29.90%。二季度伴随零星疫情反复，医药生物行业需求未见收缩，持股市值维持高位，仍位列第三大重仓行业。
　　2022年二季度加仓股中通信、光伏等新能源、电子等板块表现亮眼：根据2022年中报数据，我们从公募基金重仓股中，筛选出获最多基金加仓份额的前20只股票，前20大加仓股主要集中在电子、汽车、电力设备、非银金融、通信、医药生物等行业，其华邦健康、科博达、南大光电排名前三。机构偏好加仓疫情相关及汽车等顺周期板块。
　　机构盈利及估值偏好与前期相似，食品饮料、电力设备、汽车、商贸零售等消费及周期制造板块受到青睐。从机构增持情况看，与2022年一季度相似，2022年二季度获机构增持个股的每股收益大多集中在0-1.5元/股之间。从估值角度看，机构增持个股市盈率主要分布在20-40倍、0-20倍以及40-60倍之间。从2022年二季度个股新进机构情况看，中国中免、比亚迪、五粮液、中国海油等个股新进机构家数较多，分别为303家、260家。243家及222家，二季度新进机构家数排名靠前的个股主要集中于食品饮料、电力设备、医药生物、汽车、商贸零售等消费及中游制造等顺周期板块。
　　投资建议：整体看，2022年上半年受疫情反复、俄乌冲突持续影响，大宗商品价格大幅上涨后维持高位，多数中下游板块遭受成本上升、需求不足等冲击，盈利增速走弱。同时市场情绪经历了大幅回落，多数板块估值在5月开始才逐步回升。从机构配置角度看，4月中旬以来随着工业生产回暖，主要工业金属以及受益于“稳增长”政策刺激的消费、投资领域在二季度受到机构青睐。电力设备板块表现尤为强势。此外，一季度跌幅较大的新能源、高端制造板块得益于信心修复，机构资金流入规模显著扩大。预计随着扩大内需的政策落地，在疫情形势平稳下，消费场景继续恢复，前期受疫情影响较大的可选消费领域有望迎来困境反转。其中汽车消费得到政策重点支持和最多关注。投资则仍需发力托底经济，基建领域中电力、水利等重大项目加快施工，金融配套支持力度不减，相关产业链盈利预期向好，也得到机构的持续关注。
　　风险因素：数据统计偏误；经济表现不及预期；监管政策收紧。