国信证券-基金持仓全景扫描：超配赛道新时代-220729

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　　偏股型基金仓位处在相对高位，赛道化趋势下高仓位或将延续，科技成长&专精特新仍处低配区间。复盘2015年中、2018全年偏股型基金减仓A股，以及2021年偏股型基金减仓港股，不难发现基金减仓领先或同频于大级别回调。过往的高仓位状态往往面临回调压力上的担忧，但2019年以来，在“赛道化”投资的持续推动下，权益仓位已突破82%，来到近十年区间顶，下半年成长仍占优的语境下，仍存在较多赛道性、结构性机会，基金仓位难以出现大幅下降，仓位顶点或将无法成为风险提示的先行指标。从目前各上市板的配置情况看，科创板与北交所仍处于相对低配区间，且统计口径下的各类偏股型基金持续增配，科技成长&专精特新未来仍存增配空间。
　　大类行业视角，“高景气+强复苏”成增配关键逻辑。从仓位变动视角看，食饮、电新、汽车成2022Q2增配“三巨头”，下游消费边际增配显著。从超配情况看，当前超配的行业主要包括电新、食饮、医药、电子。结合环比变化与超配比例，可将一级行业划分为四个象限，电力设备、食饮是“超配增配”象限的代表性行业。可选消费中的零售、社服、美容护理等，均处于两个增配象限内。结合业绩预告的情况看，投资者在二季度押注的逻辑主要为以下两条主线，其一是坚守信仰拥抱高景气（电力设备），其二是疫情复苏下泛泛消费行业和复苏行业的慢买慢配（食饮、社服、零售、交运）。
　　细分行业&赛道视角，新兴产业赛道整体超配，光伏+新能源车环比变化显著。从新兴产业赛道整体的配置情况看，目前大部分新兴产业获超配。新基建方面，刨除涨跌幅影响，新基建整体仓位变化幅度不大。新能源方面，光伏板块二级细分赛道中，硅料硅片、电池组件、逆变器、辅材、加工设备均处于超配区间。新医药整体处于超配区间，边际变化存在分歧，医美获增配，医疗服务、创新药小幅减配。新消费方面，各子赛道整体规模体量较小，统计口径下的超配持续性待验证。新信息各赛道以边际小幅减配为主，5G和军工信息化仍大幅超配。、
　　风险提示：基金重仓与全部持仓存在差异，统计方法可能存在一定误差，企业盈利不及预期