国盛证券-海目星-688559-业绩超预期，光伏业务值得期待-220729

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　　在手订单充沛，公司营业收入快速增长。公司发布2022年半年报，2022年H1实现收入11.94亿元，同比增长116.29%，实现归母净利润0.94亿元，同比增长189.84%，扣非归母净利润0.75亿元，同比增加773.14%，由于公司2021年实施限制性股票激励计划，2022年1-6月增加股份支付费用为0.39亿元，对公司上半年净利润和扣非归母净利润均有较大影响。公司收入高速增长主要是受益于下游电池厂扩产需求旺盛，公司订单增长较快，报告期验收项目增加所致，公司2022H1新签订单约36亿元（含税），新签动力电池业务订单约24亿元（含税），同比增长约60%。
　　规模效应逐步显现，公司盈利能力持续提升。2022年H1公司毛利率和净利率分别为33.99%和7.53%，同比增长1.71%和1.64%，较上年末增长9.07%和2.04%，整体看，随着公司动力电池订单逐步落地，收入规模扩大，规模效应开始逐步显现，毛利率较上年末得到显著提升，盈利能力修复明显。
　　期间费用方面，公司2022年H1销售费率、管理费率、研发费率分别为7.37%、6.70%、11.66%，同比变动-0.77%、-0.35%和1.94%，整体看公司费用控制能力良好，研发费用增长较快主要系公司为了满足产品前瞻性布局、产品更新迭代、技术创新储备及研发人员储备等战略发展需要，加大研发投入，研发人员薪酬增长所致。
　　激光&自动化装备行业持续领先，公司切入光伏激光设备赛道重塑成长性。
　　公司是国内领先的激光及自动化综合解决方案提供商，适用于动力电池加工的高速激光制片机与电池装配线等产品是公司的拳头产品。公司不断打磨激光及自动化的核心应用技术，深度挖掘激光及自动化各行业的应用需求，实现动力电池业务快速发展，2022年H1公司实现动力电池业务收入8.59亿元，同比增长327.41%。2022年4月，公司中标头部光伏客户晶科能源10.67亿元的采购项目，主要产品为Topcon激光微损设备，该项目是公司光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单，为公司进军光伏专用设备领域奠定了良好的基础。此外，公司在新型显示行业取得突破，2022年6月，针对Mini＆Micro LED制程中产生的缺陷进行晶圆级修复、膜层去除、芯片去除与焊座修整，推出激光智能复合修整机。长期看，公司切入光伏激光设备赛道，多方面进行业务布局，显著强化了公司的成长性。
　　盈利预测：我们预计2022-2024年公司实现营收39.47/71.02/92.80亿元，实现归母净利润3.45/6.81/9.70亿元，对应PE为49.2/24.9/17.5x，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业景气度下滑、行业竞争加剧、新产品推广不及预期