信达证券-轻工制造行业事项点评：泰普尔~丝涟2Q22北美床垫市场下行，公司表现优于行业-220729

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　　事件：泰普尔-丝涟发布二季报，2Q22实现收入12.11亿美元，同比增长3.6%；实现净利润9060万美元，同比下降35.7%；经调整净利润1.03亿美元，同比-36.1%，经调整净利率8.5%，同比-5.3pct。1H22公司整体实现收入24.5亿美元，同比+10.7%；净利润2.21亿美元，同比-18.4%；经调整净利润2.34亿美元，同比-21%，经调整净利率9.54%，同比-3.8pct。
　　Q2北美市场行业面临下行压力，公司经营表现显著优于行业，其他海外市场保持高速增长。公司2Q22实现收入12.11亿美元，同比增长3.6%；1H22总体实现收入24.5亿美元，同比+10.7%。分地区看，北美地区：2Q22收入9.65亿美元，同比-4.8%；Q2毛利率为37.9%，同比-4.04pct。分销售渠道看，北美经销渠道收入8.48亿美元，同比4.8%，直销渠道收入1.17亿美元，同比-5.0%。公司认为，Q2美国床垫市场在去年高基数下，总体销售量同比下滑20%-25%，公司在不利的市场环境下提高产品价格，应对成本上涨，同时实现了超市场的经营表现，经营具备较强防御性。海外地区：2Q22收入2.46亿美元，同比+58.6%，固定汇率下同比+68.2%；Q2毛利率为53.1%，同比6.7pct，主要由于收购Dreams的毛利率低于公司海外整体水平。分销售渠道看，海外经销渠道收入9130万美元，同比-20.3%，直销渠道收入1.55亿美元，同比+280.8%，主要由于公司2021年8月收购Dreams后将其收入纳入直销渠道，此前对Dreams销售收入纳入经销渠道。
　　利润率下降，预计下半年产品提价利润端有望改善。2Q22公司实现净利润9060万美元，同比-35.7%；经调整净利润1.03亿美元，同比36.1%；1H22总体实现净利润2.21亿美元，同比-18.4%；经调整净利润2.34亿美元，同比-21%。分地区看经营利润，北美地区：2Q22北美地区实现经调整经营利润1.59亿美元，经调整经营利润率同比4.9pct至16.5%，主要由于毛利率下降以及北美地区新产品Stearns &Foster在Q4推出的预先投入。海外地区：2Q22海外地区实现经营利润3580万美元，经调整经营利润率同比-13.4pct至14.5%，主要由于毛利率下降及亚洲联营公司在疫情影响下关闭部分门店。展望FY22，收入端，全年预计与去年持平，下半年北美及全球收入预计同比低个位数下降；利润端，公司预计随着产品价格提升效果显现，下半年利润率将有所改善。
　　风险因素：行业下行风险，海外宏观经济风险，原材料大幅上涨风险。