华鑫证券-信捷电气-603416-营收环比有所提升，盈利能力下半年有望改善-220729

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　　公司发布2022半年报：2022上半年实现营收6.77亿元，同比+6.88%；实现归母净利润1.36亿元，同比-12.7%；综合毛利率为37.6%。
　　投资要点
　　▌营收环比改善，盈利能力受原材料成本拖累
　　公司二季度单季收入3.56亿元，同比+9.38%，较一季度同比+4.23%增速有所提升；二季度单季归母净利润0.61亿元，同比-8.8%，较一季度同比-15.6%有所改善；二季度单季毛利率35.5%，环比一季度39.8%下降明显。公司PLC品牌优势明显，上半年毛利率达58.1%，保持在高水平；而受铜、铝、永磁材料、芯片等原材料价格影响较为明显，叠加上半年制造业景气承压下市场竞争激烈，预计驱动产品及HMI产品毛利率下降较为明显。考虑到下半年以来大宗价格显著下行，芯片的供需矛盾已得到一定缓解，在下半年制造业景气度预期触底反弹下，公司盈利能力有望得到一定修复。
　　▌PLC营收平稳，驱动份额进一步提升
　　公司上半年PLC产品收入2.6亿元，同比增长2.76%；公司充分利用PLC品牌优势拉动驱动业务实现突破，驱动产品已成为公司第一大业务，伺服产品上半年收入2.96亿元，同比增长16.7%，市占率进一步提升。驱动产品系列化加速升级，在上年推出六合一多轴传动EtherCAT总线伺服DS5C-M系列，今年上半年推出PN总线伺服，并在龙门同步算法和大功率弱磁算法上进一步提升，进一步拓宽伺服产品应用场景。
　　▌稳增长举措有望提速，制造业景气或触底反转2021年我国工业自动化市场规模达2530亿元，同比增长22.0%，保持较快增长势头。其中通用运动控制同比增长最快，涨幅达到40%，PLC涨幅为25%。2021年下半年以来，受海外制造业产能复苏及我国出口走弱而消费不振的影响，我国制造业景气度出现明显波动。在短期国内疫情反复稳增长压力显现背景下，货币及财政政策有望提速，制造业景气度或触底反转。中长期看，我国工业经济结构正处在快速调整与升级中，新兴产业对工业自动化需求正快速释放，传统产业“机器替人”需求仍有潜力，工业自动化行业处在螺旋式成长过程中。
　　▌盈利预测
　　考虑到今年上半年受原材料价格高位影响盈利能力有所下降，我们小幅下调公司净利润预期，收入预测维持不变，预计公司2022-2024年收入分别为15.1亿元、19.9亿元、25.3亿元；归母净利润分别为3.28亿元、4.74亿元、6.08亿元，当前股价对应动态PE分别为19、13、10倍。维持“推荐”评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；市场竞争加剧盈利能力下降的风险；公司规模扩大带来的管理风险等。