中泰国际-药明康德-2359 HK-更新报告：主营业务快速增长-220727

《中泰国际-药明康德-2359 HK-更新报告：主营业务快速增长-220727（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰国际-药明康德-2359 HK-更新报告：主营业务快速增长-220727（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2022年上半年业绩略超预期
　　2022H1实现营业收入同比增长68.5%至177.56亿元人民币(下同)，股东净利润同比增长73.3%至46.36亿元，反映核心业务经营情况的经调整Non-IFRS归母净利润同比增长75.7%至43.01亿元。公司在二季度上海疫情期间将部分业务转移至其他实验室，导致二季度业绩表现好于预期。公司在全球主要市场收入均录得增长，来自美国客户收入同比增长104%至119.1亿元，来自中国客户收入同比增长27%至人民币31.75亿元，来自欧洲客户收入同比增长24%至18.53亿元。
　　主营业务表现亮眼，获取客户与项目能力不断加强
　　公司主营业务上半年总体表现亮眼，其中占收入总额73.1%的化学业务（WuXiChemistry）收入同比增长约101.9%至129.7亿元并超越预期，其他业务中除新药研发业务部（DDSU）业务收入低于去年同期外，其他板块均稳健增长。公司与全球大型药企维持合作关系的同时在中小型客户的拓展方面也非常成功，2022年上半年来自全球20大药企的收入同比增长165%至78.6亿元，而来自其他客户的收入也同比增长31%至99亿元。公司主营业务化学业务获取项目能力不断加强，2022年上半年新增453个新项目。
　　未来业绩能见度仍然很强
　　我们认为公司未来几年的业绩能见度仍然很强，主要基于：1）公司的客户数量不断增加，2022年上半年新增逾650个客户。2）公司在药物早期研发方面的服务能力在不断提升，上半年药物发现阶段的收入同比增长36.5%至35亿元，未来这些项目将逐步进入后期临床阶段，将持续为公司带来收入。
　　重申“买入”评级，目标价176.7港元
　　由于2022年上半年收入预测超越预期，我们将2022年收入与经调整Non-IFRS股东净利润预测分别上调5.4%与12.1%。考虑到目前疫情导致的不确定性仍然存在，我们维持2023-24E化学等主要业务收入预测。公司的DDSU业务上半年收入略微低于预期，我们轻微调整该业务收入预测，并将2023-24E公司总收入预测分别相应轻微下调0.1%、0.2%，经调整Non-IFRS净利润下调2.5%、2.6%。根据调整后DCF模型，我们维持“买入”评级，但将目标价从194.1港元调整至176.7港元，反应盈利预测的微调人民币汇率波动。
　　风险提示：（一）新冠反复导致生产受影响；（二）客户营受影响被迫减少研发支出；三）项目进展中出现问题可能导致中断