中银国际-非银金融行业2022Q2非银板块公募重仓数据点评：券商板块边际修复信心增强，配置水平触底回升-220729

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　　2022Q2非银板块重仓持股占比1.32%，其中券商重仓比例1.16%。券商板块整体加仓19bp，持仓较Q1更集中于东方财富和龙头券商。Q2重仓数据反映公募基金对券商业绩边际修复和估值上升预期增强，并且市场波动下业绩稳健的券商更受关注。我们持续看好居民财富管理需求提升与资本市场供给侧持续改革背景下券商板块的长期投资价值，当前券商处于估值低位，为较好的配置机会。继续推荐中信证券、东方财富、东方证券。
　　券商带动非银板块重仓比例触底回升，保险、多元金融重仓比例微降。截至22Q2末，普通型和偏股混合型公募基金全部十大重仓股中，非银行业A股在重仓A股中市值占比为1.32%，其中证券1.16%，保险0.10%，多元金融0.06%。券商板块重仓仓位较22Q1上升19bp，保险、多元金融板块分别微降3bp和2bp。板块自由市值占全A股市值比例为5.87%，重仓比例相较板块自由流通市值占比低4.55个百分点，各子版块均处于低配水平。
　　东财和部分头部券商重仓比例率先回暖，重仓集中度上升。稳增长政策发力推动股票市场回暖的背景下，公募基金对券商业绩边际修复信心增强，券商板块重仓比例提升19bp至1.16%，东方财富（+25.3bp）、国金证券（+0.8bp）、中信证券（+0.5bp）、中信建投（+0.4bp）、中金公司（+0.1bp）仓位率先回升，其中除国金证券外的4家券商一季报表现均位列行业前十名，反映出市场和券商业绩波动下，公募基金一定程度上更倾向于业绩稳健的券商个股。重仓水平排名，东方财富（0.98%）、中信证券（0.10%）、广发证券（0.40%）、华泰证券（0.02%）仍稳居前四名，国金证券（0.01%）进入前五名，由于东方财富重仓比例提升较多，重仓前五名集中度由95.9%提升到98.5%。
　　保险板块中国人寿持续获增持，多元金融板块持仓仍集中于华铁应急。保险板块中，重仓比例最高的中国平安配置水平0.07%，较Q1降低2.6bp。中国人寿连续三个季度获增持，Q2重仓比例提升0.9bp到0.02%，跃居保险板块第二名。多元金融板块重仓仍集中于华铁应急，重仓比例0.06%，较Q1略降1.2bp。
　　投资建议
　　公募基金低位加仓券商，看好券商配置价值。景气度提升与业务转型有望推动长期估值中枢上移，带来较高长期投资价值。居民资产保值增值需求增长推动券商财富管理转型，并加速资本市场机构化，机构经纪与衍生品业务扩容。全面注册制与科创板做市制度持续推进，为投行及做市业务带来收入增量。此外，券商当前估值与持仓均处低位，稳增长政策发力下市场逐步回暖，且市场流动性较为宽裕，有利于券商业绩边际改善，带来估值修复。推荐综合能力强劲的龙头券商和重点受益于财富管理需求增长的个股：中信证券、东方财富、东方证券。
　　风险提示
　　政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。