国海证券-固定收益研究：政治局会议的三点新变化-220728

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　　相比于4月份政治局会议公告以及一季度《政府工作报告》，我们认为7月份政治局会议表态，有三点新变化值得市场关注：一、进一步严格防疫要求，坚持“动态清零”不动摇；二、边际放松经济增长目标；三、稳增长政策仍在落地观察期，增量工具暂不推出。除此之外，货币政策、房地产监管政策表态与往期基本一致。
　　总的来看，本次政治局会议放松经济增长目标，对债市形成边际利好，但不足以支撑新的一轮利率单边下行行情。这主要是因为，短期内央行降息概率仍低。债市“窄幅震荡”的格局没有变化。
　　债市利率若想要突破前低，需要美国进入衰退、美债利率周期性顶部出现，带来对于中国央行的降息空间和预期，我们认为这一信号三季度内较难见到。
　　风险提示：海外央行加息超预期、中国央行货币政策超预期、财政政策超预期、新冠疫情形势超预期、历史数据无法预测未来走势，相关资料仅供参考。