中信期货-贵金属策略日报：美国二季度GDP环比收负，情绪带动贵金属超预期上涨-220729

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　　昨日贵金属夜盘大幅上涨，白银涨幅远高于黄金（数据见第一部分）。主要原因来自于7月议息会议落地，其中展示出了鲍威尔边际转向预期。此外，美国第二季度GDP季调环比下降0.9%，降幅略小于第一季度下降的1.6%，但连续两个季度收负，代表技术性衰退，情绪上使得贵金属超预期上涨。
　　当前逻辑与我们二季度初就反复强调的两个主要驱动，以及之后的经济指标还有美联储边际转向预测完全一致。不过中间过程中欧日经济相对美国大幅走衰以及当前的反弹力度和速度，是我们没有想到的，但这也是好事。白银价格前期超跌，在前期铜和黄金均有不同逻辑的反弹动力下，实现共振上行。但我们认为，以预期作为价格演绎，也需要等待现实发酵。因此未入场者不建议追高杀入。
　　重复之前判断：贵金属的基本面动力来自于两点，第一是美国经济见顶下行的压力；第二来自于如果美国自身的通胀得到缓解，货币政策的缓和过程。当前经济走弱正在发酵，美国通过调控供给端：原油（欧佩克加，自身生产）、供应链（改善国内，与中国对话）等方法正在改善通胀，使得收紧预期下降，因此贵金属获得支撑并将上行。但货币政策和通胀预期的缓和也同样使得衰退的速度下降。因此建议以长线思维操作，逢回调买入，而非迅速的追涨杀跌。
　　操作建议：1.建议持有长线多单，逢回调买入。
　　风险因子：1.美联储货币政策变化；2.通胀冲击