浙商证券-四方达-300179-公司点评报告：与海南珠宝合作，或在海南自贸港扩产培育钻石、全产业链合作-220728

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　　核心观点
　　天璇半导体与国企海南珠宝合作, CVD培育钻石有望扩产并向全产业链延伸
　　公司7月28日发布《关于签订战略协议的公告》，控股子公司天璇半导体(培育钻石业务运营主体)与海南省珠宝有限公司(以下简称“海南珠宝”于7月28日签署《战略合作框架协议》，协议主要包含: 1)成立合资公司:深化培育钻石设计、营销、切磨等业务领域合作，论证成立合资公司可能性; 2)培育钻石产能建设:天璇半导体在海南自贸港建设培育钻石产能的可行性论证; 3)互相支持培育钻石业务:坚持市场化原则，支持各方培育钻石业务快速发展; 4)在海南自贸港内双方均不开展与合资公司相竞争的业务;5)拓展其他合作，探索培育钻石全产业链合作机会。
　　公司是我国CVD法培育钻石技术储备最先进、扩产力度最大、品质最高的公司之一，海南珠宝是海南省属企业且是政府珠宝产业政策制定的重要参与者。我们认为,海南珠宝是公司重要合作伙伴+战略客户，将助益公司培育钻石在海南自贸区扩产，同时拓展下游销售渠道，在全产业链领域合作，有望提升公司核心竞争力，在行业高景气中快速发展。
　　口培育钻石:行业持续高增长，接近10%拐点,相当于2020年的新能源汽车1)预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元，复合增速35%。
　　2022年1-6月印度培育钻石累计进/出口额同比增长72%/81%，景气度持续向上。
　　2) 2019年，国内新能源汽车平均市场渗透率小于5%，2021年突破10%并于年底达到19%，创历史新高; 2021年前，印度培育钻石进出口渗透率均小于5%，2021年至2022年，进出口渗透率均翻倍增长，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性。预计到2025年，全球培育钻石销售额渗透率达16%，美国作为主要消费国渗透率将达23%。
　　0四方达:复合超硬材料龙头，CVD培育钻石打开成长空间
　　传统主业表现亮眼: 1)油气开采业务:石油复合片国内市占率第一，随油服行业景气度回升需求持续恢复; 2)精密加工业务:超硬刀具放量促业绩持续高增。
　　CVD培育钻石是大颗粒宝石级培育钻石大势所趋: 1)扩产进度:首期10万克拉培育钻.石产线(100台设备)已进入调试、运行阶段;二期10万克拉产线建设启动; MPCVD设备自研，扩产瓶颈较少，预计公司产能可实现快速有效扩张; 2)产品品质:突破E/F色培育钻石技术，已能稳定产出大颗粒高品级无色CVD培育钻石原石，行业领先。
　　口投资建议:传统主业表现亮眼，CVD培育钻石扩产力度、产品品质超预期预计公司2022-2024年归母净利润1.7/2.4/3.1亿元，同比增长80%/48%/25%，复合增速49%，对应PE为53/36/29倍，维持“买入”评级。
　　口风险提示:培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险。