开源证券-永22转债投资价值分析：进军国际市场的胶带行业龙头-220728

《开源证券-永22转债投资价值分析：进军国际市场的胶带行业龙头-220728（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《开源证券-永22转债投资价值分析：进军国际市场的胶带行业龙头-220728（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　进军国际市场的胶带行业龙头
　　永冠新材于7月28日公开发行可转债，发行规模7.70亿元，期限6年，评级AA-/AA-，初始转股价26.81元，转股起始日期是2023年2月3日。
　　永冠新材作为胶带行业的龙头企业，主营业务为各类胶带产品的研发、生产和销售。近年来，胶粘剂和胶粘带行业国内外市场需求旺盛，整体规模持续增长。
　　公司致力于打造为全球客户提供全方位、一站式胶带采购服务的行业领先平台。通过自主研发、自主创新掌握多项核心技术；公司拥有丰富的产品业务线，产品种类齐全，方便客户进行“一站式”采购；公司客户集中度低，分散的市场分布及多客户的收入组成使得公司具备较强的抗风险能力；公司不断进行产业链延伸，通过多年的技术研发与经验沉淀，目前已完成主要产品的产业链纵向整合。
　　营运能力方面，永冠新材应收账款和存货管理较好，均高于同行业可比公司平均水平。偿债能力方面，公司流动比率、速动比率、资产负债率维持在合理水平，具备良好的偿债能力。现金流量方面，公司经营活动现金流表现较好，与公司业务规模较为匹配。
　　投资价值分析：打造一站式服务平台，成长空间广阔
　　永22转债发行规模中等，评级为AA-/AA-，可积极申购；转股对股本的摊薄压力较小。
　　正股的估值处于历史中等水平，弹性较强。截至7月27日，公司的PE（TTM）是23.12，处于上市（2019年3月26日）以来50.99%分位数，估值位于历史中等水平。正股的弹性较强，最近100周波动率为36.95%。当前同行业可比上市公司中，永22转债估值处于较低水平。
　　转债债底保护一般。以7月27日6年期AA-中债企业债到期收益率计算，纯债价值是84.33元，债底保护一般。正股7月27日的收盘价为28.15元，对应的平价为105.00元。
　　公司作为胶带行业领先企业，拥有较强的自主研发能力，掌握多项核心技术；拥有丰富的产品业务线，产品种类齐全，远销海外；不断完善产业链纵向整合，打造一站式胶带采购服务平台。
　　选取评级相同、规模相近的锦鸡转债作为可比转债，截至7月27日，锦鸡转债评级AA-，债券余额6.00亿，平价溢价率25.37%。结合可比转债平价溢价率水平，我们判断永22转债上市平价溢价率在25%左右，假设上市时股价变动在5%幅度内，转债价格在124.69-137.81元。综合2022年已发行转债配售比例和中签率数据，预计永22转债配售比例在60%-80%，中签率预计为0.001396%-0.002782%。
　　风险提示：公司财务状况发生变化；原材料价格变动；募投项目不及预期。