海通国际-金蝶国际-0268.HK-上半年ARR年经常性收入预计增长近50%，云服务收入占比预计约80%-220728

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　　22年上半年营收预计增长15%-20%，云服务业增长30-40%，ARR年经常性收入预计同比增长近50%。公司发布2022年上半年业绩预告，2022上半年预计实现营业收入21.53亿元-22.47亿元，同比增长15%-20%。其中，公司云服务业务增速较快，预计实现收入16.10亿元-17.34亿元，同比增长30%-40%，占总营收比例达72%-81%，同比提升6pct-15pct；上半年，公司ARR年经常性收入预计同比增长45%-48%。
　　受研发投入增加及疫情影响，亏损同比略增加。上半年，公司预计归母净亏损为3.47亿元-3.97亿元，亏损同比增加0.99亿元-1.49亿元。公司上半年业绩亏损主要由于1）研发投入增加：上半年，公司持续加大对其云产品尤其是金蝶云？星瀚及HRSaaS的相关研发投入。2）疫情影响：新冠疫情持续对公司的项目交付效率产生不利影响。
　　过半中国500强企业选择金蝶，金蝶持续赋能“数字中国”建设。根据公司公众号，中国500强榜单中，已有超过一半的企业选择了金蝶。金蝶的可组装企业级PaaS平台金蝶云·苍穹与大型企业EBC金蝶云·星瀚2021年合计签约客户551家，其中新签客户316家，2020年至今已累计助力102家企业客户开展国产化替代。近期，作为大企业云服务市场的领头羊，公司与山东重工、金地集团、通用技术等大企业签署了合作协议，与招商局、重庆医药、一心堂等大企业深化合作。作为国内领先的数字化管理解决方案提供商，公司已经为超过740万家企业和政府组织提供管理产品及服务，构建EBC企业业务能力，持续赋能“数字中国”建设。
　　携手华为进军HRSaaS市场，打造新一代面向大企业的HR人力云产品。今年上半年，公司携手华为正式发布面向大型及超大型企业的重量级HRSaaS产品金蝶云·星瀚人力云。公司与华为于2020年开始在人力资源数字化领域合作，双方致力于以“华为的场景与实践+金蝶的平台与产品”，打造世界级的人力资源管理平台。公司的星瀚人力云以华为作为原型客户，基于可组装企业级PaaS平台金蝶云·苍穹打造而成。在产品的构建过程中，金蝶吸收了在华为合作共建项目中的丰富场景与领先实践，并结合自身20多年的HR数字化经验，打造出新一代的面向大企业的HR人力云产品。
　　盈利预测及投资建议。我们预测公司2022-2023年总营收分别为人民币52.78/66.39亿元（未调整）。根据可比公司，我们给予公司2022年动态PS 16倍（未调整），对应目标价格为30.00港元（24.30元人民币，以1港元=0.81元人民币换算，下调0.2%），维持“优于大市”评级。
　　风险提示。云服务推进不及预期，ERP市场竞争加剧。