上海证券-恺英网络-002517-新品发力，上半年业绩大幅增长-210714

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　　公司动态事项
　　公司公布2021年中报业绩预告，上半年预计实现归母净利润2.4-3亿元，同比增长378%-497%。
　　主要观点
　　新品发力，Q2业绩同比环比显著增长
　　按照业绩预告的中值计算，剔除非经常性损益后，公司上半年扣非后归母净利润约为1.9-2亿元，其中Q2预计实现扣非净利润1.22-1.32亿元，较Q1环比增长79%-94%，反映公司核心的游戏业务在Q2取得了显著的业绩增长。公司新增上线运营的新游戏对Q2收入及利润的提升起到了显著作用，Q2上线的新游戏包括《热血合击》、《刀剑神域黑衣剑士-王牌》、《魔神英雄传》以及《敢达：争锋对决》（港台及韩国地区）。其中，《魔神英雄传》是公司自研自发的产品，游戏最高排名iOS畅销榜Top7，首发表现超预期。游戏目前的畅销榜排名维持在80名左右。一些前期上线的游戏在Q2也有着良好的表现，如《高能手办团》、《原始传奇》等。在非盈利向游戏方面，公司参投公司推出的长征题材功能游戏《前进之路》近日开启测试，游戏得到了包括新华社主办的《半月谈》官微在内的主流媒体报道。
　　新产品储备丰富，IP引入及运营能力强
　　公司旗下仍有多款新游戏在研，其中完成度相对较高，有望在年内推出的游戏包括《玄中记》（国风MMO、腾讯独家代理发行）、《暗夜破晓》（北欧神话背景放置RPG、腾讯独家代理发行）、《零之战线》（二次元放置卡牌、自主发行）等。公司在IP引入及运营方面拥有丰富的经验，在传奇IP方面，公司与盛趣游戏共同出资成立了盛同恺网络科技（海南）有限公司，盛同恺拥有《传奇》和《传奇世界》IP的移动端独家授权，同时可为传奇从业者基于平台能力提供多样化服务。其他IP方面，经过多年的积累，公司目前储备有大量国漫、日漫IP，能够为公司自研团队及战投企业提供可靠的IP支持。
　　投资建议
　　公司始终坚持聚焦游戏主业，基于“传奇+创新”品类两大研发管线打造了丰富的产品矩阵。经营层面上，公司已经走出低谷，上半年成功实现业绩大幅增长，下半年在新老产品的共同作用下有望继续维持良好业绩表现。预计公司2021-2023年归属净利润分别为5.01/5.89/6.93亿元，对应EPS分别为0.23/0.27/0.32元/股，对应PE为18.30/15.56/13.24倍。上调为“增持”评级。
　　风险提示游戏行业竞争加剧、核心人才流失风险、新游戏表现不及预期风险、实际控制人变更风险、传奇版权纠纷。