西部证券-杭可科技-688006-首次覆盖：锂电后道设备龙头，受益于下游产能扩张-220728

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　　锂电后处理设备龙头，盈利能力回升。公司技术领先，是少数产品可覆盖动力及消费类软包电池、圆柱电池、方形动力电池等全主流电池形态的厂商，将充分受益于锂电池全球扩产潮。与竞争对手相比，公司客户粘性高，盈利能力较强。2021年受客户结构、原材料价格等因素的影响，公司利润率出现下滑，随着高毛利订单持续确认收入以及原材料价格的回落，2022年公司盈利能力有望明显回升。
　　锂电后处理设备市场空间广阔。随着锂电池产能的扩张，锂电设备的需求也水涨船高，根据高工产研数据，2021年国产锂电设备市场规模为588亿元，预计2025年将达到1200亿元。我们假设后处理设备占比为30%，预计2025年锂电后处理设备市场规模达360亿元。
　　奉行大客户优先战略，站在行业技术发展前沿。公司一直奉行大客户优先战略，客户主要为LG、SK、三星、亿纬锂能、比亚迪、国轩高科等国内外知名锂电池生产企业，主要客户较为集中。国际一流的电池制造商，引领着锂离子电池生产技术的最高水平，公司紧跟大客户的战略促进了公司业务水平的提升，使公司始终站在行业发展的前沿，技术优势明显。
　　盈利预测：我们预计公司2022、2023、2024年归母净利润分别为6.61亿元、11.44亿元、16.44亿元，EPS分别为1.63元、2.83元、4.06元。考虑到杭可科技细分领域技术领先的地位、完善的产品线布局以及广阔的成长潜力，我们给予公司2023年35XPE，对应目标价98.97元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：海内外锂电企业扩产不及预期风险、国际贸易政策变化风险、汇率波动风险、客户集中度较高风险、行业竞争加剧风险。