华福证券-科大讯飞-002230-“平台+赛道”协同发展，技术赋能逐步深化-220727

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　　“平台+赛道”构建行业生态，多领域技术赋能。公司以智能语音技术切入到人工智能领域，经过多年的发展，公司语音合成技术已达到世界领先水平。公司坚持“平台+赛道”协同发展战略，生态上，公司布局讯飞开放平台，与开发者、行业龙头一起搭建基线底座和应用场景；行业应用上，公司在智慧教育、智慧城市、智慧医疗等领域已经实现源头技术创新和产业应用的良好融合，规模效应逐渐体现。
　　智慧教育已形成G/B/C联动的发展局面和业务闭环。智慧教育业务是公司的核心赛道业务。从G端看，公司布局因材施教区域解决方案，现已触及全国73%区县中的主要客户群，公司已与13个省、82个地市签订战略合作协议，有效推动当地智慧教育的发展；从B端看，公司推出智慧校园，智慧课堂等产品，在课堂场景中显著提升学生学习效率、助力“双减”落地；从C端看，学习机及个性化手册产品的认可度逐步提升，C端业务有望成为未来智慧教育业务的重要增量来源。
　　需求与政策催化共振，智慧医疗有望实现加速发展。公司智慧医疗产品已覆盖绝大部分智慧医疗应用场景，已在上海瑞金医院、上海同济医院、中山大学附属第一医院等上百家大型三甲医院落地，医生满意度达95%，平均MAU达85.8%。在下游强劲需求与政策刺激下，公司智慧医疗业务将充分享受此次发展红利。
　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入复合增速为28.8%，归母净利润复合增速为32.9%。使用可比公司估值，2022年平均PE为68倍。考虑到公司在人工智能上的龙头地位，且智慧教育业务基本盘扎实，多赛道处于高速发展阶段，综合给予公司65倍PE，目标价55.9元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；技术研发不及预期；疫情阶段性反复影响项目建设等。