开源证券-龙芯中科-688047-公司深度报告：国产自主通用CPU核心供应商，步入发展黄金期-220728

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　　国内领先的自主通用CPU供应商，维持“买入”评级
　　公司是国内领先的通用CPU生产商，公司坚持自主创新，全面掌握CPU指令系统、处理器IP核、操作系统等计算机核心技术。我们维持之前盈利预测，预计2022~2024年归母净利润为3.19/4.31/5.79亿元，当前股价对应2022~2024年PE为104.9/77.7/57.9倍。在各地推进信创工程、核心零部件自主可控背景下，作为国内自主通用CPU领先企业，未来几年，公司将步入发展黄金期，维持龙芯中科“买入”评级。
　　坚持自主研发指令系统、IP核等核心技术
　　公司坚持基于自主指令系统LoongArch构建独立于Wintel体系和AA体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业。与国内多数CPU企业主要基于ARM或者X86指令系统融入已有的国外信息技术体系不同，龙芯中科推出了自主指令系统LoongArch，并基于LoongArch迁移或研发了操作系统的核心模块，包括内核、三大编译器（GCC、LLVM、GoLang）、三大虚拟机（Java、JavaScript、.NET）、浏览器、媒体播放器、KVM虚拟机等。与国内多数集成电路设计企业购买商业IP进行芯片设计不同，龙芯中科坚持自主研发核心IP，形成了包括系列化CPUIP核、GPUIP核、内存控制器及PHY、高速总线控制器及PHY等上百种IP核。
　　桌面CPU和海外龙头技术差距大幅缩短
　　公司桌面CPU和海外龙头技术差距大幅缩短。根据中关村在线测评显示，龙芯3A5000（2021年7月发布）在UnixBench性能、SPEC 2006、办公软件WPS打开等性能测试上，CPU性能基本接近intel i59500六核（2019年8月上架售卖）水平。其中，UnixBench性能测试中，龙芯3A5000单核性能达到了1685分，逼近intel i59500六核14nm的1889分。办公软件WPS打开速度上，龙芯3A5000打开10MB（文本+图片）文档速度为1.54秒，快于intel i59500六核的1.86秒。
　　风险提示：公司技术迭代进度低于预期；行业竞争加剧风险；CPU国产化进度低于预期；人才流失风险；原材料成本上涨等风险。