南京证券-6月经济数据：装备制造业恢复，货币宽松在进程中-220725

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　　摘要
　　事件：7月15日公布二季度和6月经济数据。数据来看，二季度GDP同比增0.4%，前值4.8%，上半年GDP增2.5%。目前来看，根据年度GDP的测算，达到5.5%的目标，三四季度至少保持7%的增速，这样的增速是远超出预期的。
　　结构来看，二季度GDP构成主要是第二产业和第三产业，第二产业里面制造业主动去库存，就是看建筑业和第三产业。地产和服务业恢复的不好带动整体增速表现较弱。
　　工业增加值看起来是走出4月的低谷，尤其是汽车、设备、交运设备、计算机通信电子设备等装备制造业恢复的较好，只是相较4月改善较多，还谈不上强劲。经济中的增加值来看，主要是批发零售和地产以及服务业项目，地产基建和服务业恢复的不好，单靠装备制造的恢复，增长还是薄弱。
　　最终使用来看，基建投资有所复苏，制造业投资也走出4月的谷底，地产数据仍然延续走弱。消费来看，4月打断消费的恢复，五六月份小幅恢复，但是谈不上好。
　　这个数据单看，是逐步走出4月的谷底，但是拉长周期看，则是一次一次冲击后，增速不断走低，反弹的越来越不强劲，我觉得这还构不成一轮周期的起点，只是周期里景气收敛时期碰上4月有异常低点后的反弹，反弹还不是很强劲。现在来看，经济的起点仍需要等待，货币宽松还在进程中。
　　风险提示：通胀超预期，货币收紧超预期，信用扩张超预期